操盤心法－兩岸貨幣清算協商加速，短線金融可進
第一金投信投研處協理王裕豐
盤勢分析：
行政院主計處公佈台灣第二季經濟成長率為-0.16％，同時將全年經濟成長率由3.03％下修至2.08％，暫時保住2％關卡。雖然近期已有經濟研究機構提出預警，但自2009年第三季之後，首度再見到負成長，難免對景氣感到乏力。不過，進一步檢視相關預估數據，第二季經季節調整後，對第一季增加率為0.78％，且就下修後之全年實質國內生產毛額預估值15.1兆元設算，下半年7.91兆元，成長率有機會回升至3.9％，逐季緩步成長。
誠然，台灣屬外銷導引的經濟體，經濟成長的強弱決斷於全球主要地區金融、經濟的交叉影響。不過，受到資金充沛及風險暫時趨緩，加上美國S&P 500企業密集揭示第二季財報，原先市場預期保守，但已披露之企業中卻有七成優於預期，以及政策進一步寬鬆的預期，短期出現外資回補台股，為投資市場提供短期機會。
美國第二季GDP在企業庫存回補力道減緩之下，滑落至1.5％，近期所公佈之總經數據隱隱透露出弱中回穩的跡象。其中，引發2008年次貸金融風暴核心之房地產，歷經不景氣嚴苛試煉後，在新屋開工及房價開始浮現止跌上揚現象。
大陸第二季GDP跌破8％，滬、深指數年報酬率轉負，尚未知其底，但亦因大環境險惡，迫使人行一個月內連二次降息，宣告貨幣政策轉向積極寬鬆。由於大陸銀行尚無歐美銀行去槓桿化之壓力，加上外匯管理嚴謹，預期效果相對歐美略為可期。另一方面，大陸為目前相對具有推動擴張財政政策的經濟體，促進投資已然成為最直接的選項，當保成長躍升為首項目標之際，預期未來政策推展於新領導人順利交班之後，將更趨明顯，可望重新成為區域的帶動力道，泡沫問題拖延暫隱。
目前全球經濟最大之變數仍在歐洲，景氣步向衰退已毋須贅言，不過，短期在歐洲央行總裁及德、義總理相繼發表捍衛歐元穩定言論之後，已促使西、義兩國公債殖利率下滑，歐元則順勢反彈。誠然，歐債問題無法因上述認知而解決，未來量化寬鬆政策效益逐步遞減，設立相關紓困基金細節懸而未定，仍將不時伸手牽扯全球金融市場後腿。不過，短期對ECB政策加持的期待，已讓市場獲得喘息空間。
資產配置：
第二季末塑化、棉花等原物料報價跌幅趨於緩和，歐盟高峰會後，國際油價彈升，五大泛用樹脂等相關產品價格有機會落底，帶動塑紡股價表現。雖然下半年全球景氣依舊疲弱，推估未來油價仍處於區間型態，短線仍有技術面操作之空間。
台股密集除權息，今年殖利率仍達3％以上，較一年期定存為高，所以高殖利率股仍為壽險等機構投資所青睞。其次，拖延許久之投保協議即將進入簽署階段，兩岸貨幣清算協商將會加速進行，對金融產業亦具題材。
下半年電子產業形成旺季不旺、淡季不淡，部分公司陸續下修第三季展望，影響短期動能，投資策略上宜選擇短期股價已歷經回檔修正，評價調整至合理區間之PC及IC設計個股為操作標的。
2012-08-01 工商時報
