作者：智天經濟研究所首席策略師 鄭秋磊
在今天深夜，周四的凌晨兩點，美聯儲將美聯儲公布貨幣政策聲明和利率決議。那麼美聯儲究竟想要說什麼呢？雖然事前無人能准確猜測出美聯儲真正的講話內容，但是筆者通過關注美聯儲所關注的問題，還是看出了一些端倪。
上兩周伯南克的密集講話，說出了美聯儲最關注的三件事情：第一是就業情況，第二是通脹情況，第三是房地產市場狀況。就業問題涉及到居民收入，通脹情況涉及到經濟發展，房地產市場狀況涉及到投資需求。本文就從這三方面入手進行剖析，從而一窺美聯儲的真正動向。
就業情況先來看一下每周公布的初請和續請失業金人數的情況。如圖1所顯示的，自從2008年年末開始，初請失業金的人數一直在一路下滑，並且目前基本回到了金融危機前的水平。這是一個非常直接的信號，表示被金融危機出發了連續三次量化寬鬆已經到了放緩乃至終結的時間窗口。無論美聯儲主席伯南克如何措辭，每周的新增失業人口已經下降到可接受的範圍內了。
圖1 初請失業金人數四周移動平均值
2007年以來美國初請失業金人數四周移動平均值走勢圖
與此相配合的，是每周的續請失業金人數。續請失業金人數展示的是美國經濟體內再就業的難度。圖2中的藍色線表示的就是每周續請失業金人數的狀況。對比圖1和圖2可以明顯看出，美國再就業的難度不小。首先是初請失業金人數在2008年年末就開始下降，但是續請失業金人數在2009年年中才開始見頂回落。其次是初請失業金人數的水平已經基本回落至金融危機前的水平，但是續請失業金人數目前仍在4百萬的高度徘徊，金融危機前該數字是2百萬上下。也就是說，如果想要就業市場真正回到金融危機前的水平，則續請失業金的人數必須再減少一半。
初請失業金人數反映的是經濟體內裁員的力度，從圖1可以看出，目前已經沒有了大規模的裁員潮。續請失業金人數反映的是經濟體內就業崗位增加的程度，從圖2可以看出，就業崗位增加的情況依然無法令人滿意，伯南克之前講話中強調的勞動力市場依然不樂觀，意即在此。
圖2中的紅色線表示的是已經在享受失業保險的人數，可以明顯看到，數據也幾乎回落至金融危機前的水平。這表示目前的失業大軍相對穩定，即沒有太多的新增失業人口，也沒有太多的再就業人口。如何減少這部分失業大軍的規模，是美聯儲下一步的工作重點。所幸續請失業金人數一直在走下降趨勢，只要這一趨勢延續，則達到金融危機前的水平指日可待。
圖2 美國續請失業金人數狀況
2007年以來美國續請失業金人數走勢圖
再來關注一下通脹水平，圖3中的藍色線表示的是美國消費者物價指數的變動情況，可以發現，在金融危機中(灰色區域)，CPI是一路下滑的，與此相對應的是失業人口急劇上升。那麼如果CPI能夠重回金融危機前的平均水平，那麼失業問題將能夠得到部分解決。從圖3中可以看出，在2010年年中到2011年年中，CPI曾經回到過金融危機前的水平，但是沒能保持在這一水平之上，出現了大幅回落，直至今日還未超過2%的門檻。原因何在？除了傳統經濟學中所講到的「流動性陷阱」以外，核心CPI也為透漏出一些信息。圖3中的紅色線就是核心CPI，意思是CPI減去食品和能源價格指數後所剩餘的部分，可以反映一個經濟體內真正用於交換的商品的價格變動情況。很明顯，核心CPI並未出現大的變動，換句話說，CPI的大幅變動，動力主要來源於食品和能源的變動。
圖3 CPI及核心CPI
2005年以來美國CPI及核心CPI走勢圖
圖4顯示的是食品價格變動情況，目前還遠未回歸金融危機前的水平。
圖4 食品價格指數變動
2005年以來美國食品價格指數變動圖
圖5顯示的能源變動情況，目前價格指數與金融危機前不可同日而語。
圖5 能源價格指數變動
2005年以來美國能源價格指數變動圖
而圖6又非常明確地顯示出來，現在的原油價格遠比金融危機前要來的高。那麼，能源價格指數的疲軟，必然的原因就是能源消費需求依然在萎縮。
圖6 紐約原油價格
2003年以來紐約原油價格走勢圖
能源消費需求一般是在工業運輸的環節中。圖7顯示的是耐用品訂單的船運情況，從中可以發現，最近三年以來，船運情況並不理想，這就從一個側面反映了美國境內的運輸業還未完全復甦。運輸業的不景氣，直接的原因就是內需和外需不暢，所以說，美聯儲對通脹情況的關注，其實就是對美國運輸業景氣程度的關注，更甚一點，就是對美國國內消費情況的關注。這裡有一點好消息就是，如圖8所示，似乎目前美國國內的年輕人消費需求正在慢慢走強，這是美國需求復甦的一個很重要的標志。
圖7 耐用品訂單製造商的船運情況
2005年以來耐用品訂單製造商船運情況走勢圖
圖8 諮商會消費者信心指數(圖中藍色線代表35歲以下人群的消費信心)
2005年以來美國諮商會消費者信心指數走勢圖
房地產狀況筆者已經發表多篇文章論述，此處不再詳敘。美國房地產市場正在走向繁榮。
綜上所述，美聯儲目前面臨的兩大問題是再就業困難和國內外需求不暢兩大問題，而這兩大問題在最近的數據表現看來，正在向好的方向發展。美聯儲在這次政策公告中，就沒有必要憑空加大扶持力度的。反而由於經濟狀況的改善，美聯儲應該逐步規劃撤出干預市場的手，讓市場這只看不見手引導經濟徹底走出低谷。
那麼，美聯儲若依本文所分析的結果進行表態的話，美元會受到提振成為當晚最強貨幣，以美元計價的大宗商品將迎來新的一輪下跌行情。
技術分析指引
銀價技術分析圖
銀價目前已經盤出上升通道，今日白天將走一個回測行情。從嚴格意義上的價格形態來講，目前連續的小星線與之前的大陽線構成了一個對稱三角形形態。該形態不具有預測未來價格走勢的作用，但是該形態一旦被突破，則會創造相當可觀的行情。從基本面分析出發，筆者認為銀價的方向是向下，那麼銀價的突破點也應該在三角形形態的下軌處。這構成了今天主要的交易思路。
技術指標方面，MACD(綠色柱體)繼續縮短，DEA和DIFF線死叉趨勢更加明顯。KDJ已經到了突破雙頭頸線的時刻。一切都是「箭在弦上」的狀態。
具體操作建議為：
1. 銀價回升至4020做空，止損4120，止盈3620。
2. 若建議1的價位沒有達到，則關注銀價能否向下突破3820，若突破，則等待回測3820時做空，止損3945，止盈3620。也可以在3620平倉一半，另一半等待銀價向下突破3620賺取超額利潤。
3. 如果筆者以上所有分析都是錯的，銀價真的上行出發了建議1中的止損4120，則應該立刻介入多單，止損4000，止盈4370。
2013-07-31
