操盤心法－指數高點有限，嚴控水位莫急躁
富邦投信資深副總 李志堅
國內外總經趨勢：
美股財報週已拉開序幕，不過因超微、應材等大廠已提早下調營運展望，將令市場對本週二晚上即將公佈的英特爾財報更加關注。以目前市場的預估值來看，S&P 500的企業獲利已下修數次，成長幅度大幅縮減，故對此次財報週的定調是擔心負面訊息的成份居多。
歐債問題還是慢性病，在6月底歐盟峰會釋出令市場較振奮的訊息後，下一次要能期待框架上的細節有更進一步的進展，時程將到9月，故7-8月應是事件演變的空窗期。以目前德、法領導人的態度來看，避免歐債系統性風險的惡化已是不得不的選擇，此也表示在作為上會朝著寬鬆方向前進，應是較為正面。
上週五大陸公佈第2季的GDP，如市場預期的跌破8％關卡，只有7.6％，創下13個季度以來的新低。
雖然市場認為第2季就是底部，下半年景氣可回升，但其前題是大陸政府拿出更多刺激政策來促進經濟增長，故未來只能觀察政策力道何時再加大，而不只是貨幣政策的實行，畢竟降息效果將在數月後才能顯現，而財政政策更加速效，這點將是未來觀察的重點。
盤勢分析：
本波反彈到7,400點附近又走跌，回到7,100點左右。觀察這兩個月來，台股的基本面發生一些變化，首先是跟美國一樣，上市櫃企業獲利的總和一直在進行修正，最新的成長預測幅度已調降到10％以下，主要是塑化類股狀況不佳，再加上PC、半導體等科技族群也進行小幅度的修正。
第二是台灣GDP也處在下修循環，日前已有不少研究機構將今年GDP修正到3％以下，預期主計處在不久的將來將跟進；這兩點都是壓抑台股指數上攻的基本面阻力。
同時，目前台股PE並不便宜，投資人對指數高點的期待，實在不宜太高。
再以P/B值角度來分析，過去幾年來，台股的股價淨值比大致都維持在1.55倍以上，除非在景氣出現重大衰退，例如2008年的金融風暴，或是國際出現重大事件，像去年第4季的歐債風暴擴大，擔心無序違約事件發生的情況，不然1.55倍的股價淨值比基本上是一個有效的支撐。
而目前台股P/B值在1.52倍，已經跌破前面提到的1.55倍，認為這是在反映對基本面修正的不確定性，加上台股自己本身獨特的證所稅議題。
因此建議大家密切觀察7月24日召開的立院臨時會，屆時證所稅應會有一個定案，是否在擺脫這個不確定性因素後，讓台股回到其應有的基本價值，可以留意。
操作建議：
研判台股近期還是一個箱型區間，故在操作上先控制水位，等待美股的財報與立院臨時會的召開結果。
至於在選股方向上，佈局傳產龍頭股，尤其是受惠於原物料下跌者，以及電子股中的蘋果供應鏈、PC等都可留意，只是電子類股在7-8月可能還是要面對業績較疲弱的狀態，可以耐心等待進場買點，不宜太過急躁。
2012-07-17 工商時報
