操盤心法－持股五成、保持彈性，低接業績成長股
禮正投顧總經理 毛仁傑
盤勢分析：
蘋果公佈第二季財報及第三季展望，普遍低於市場預期。不過台灣蘋果供應鏈股票已經領先拉回修正一段時間，可望領先蘋果築底。另一方面，證所稅利空正式塵埃落定，未來兩年在指數8,500點以下，等於不課徵證所稅，股市回歸基本面條件。
蘋果的財報不如預期，並對第三季的業績，因新產品推出前的觀望效應保守預估。這在台灣股市已經不是新聞，法人圈早就調降第三季的出貨量，才會造成蘋果供應鏈的股票，領先蘋果修正一個月。近日蘋果利空正式出籠，除了鴻海集團股票因投資夏普損失擴大而下跌外，其他蘋果供應鏈的股票已開始抗跌。如果蘋果的iPhone 5在九月底推出，其他iPad mini，新筆電也正常上市的話，第四季的蘋果銷售成績應會恢復成長力道。台灣供應鏈在八月份加溫，九月份衝刺的可能性不小。
除了蘋果供應鏈，非蘋果陣營的Windows 8新產品上市，在十月份以後也會陸續推出，從整體出貨量的角度，台灣電子產業有機會在九月份以後看到復甦跡象，所以業績出現成長訊號是可以期待的。比較值得注意的是，多年以來，外資及國內法人擔心的是台灣公司競爭力問題，在今年三星和宏達電的案例上被強化，無形中降低了台灣相關公司本益比。
出貨量的復甦可以改善營收數字，但競爭力的弱化卻反應在盈餘和本益比的殘酷事實上。未來投資選股可能要避開競爭力明顯較弱的公司，才不會碰到業績有改善，股價卻不反應的弱勢現象。
投資建議：
指數在利空出盡後支撐轉強，但業績利多延後造成追價無量，持股比例仍應控制在中性水準，保持彈性、逢低可以買進八、九月以後業績成長，而且競爭力沒有弱化的公司。
選股方向：
1.兩岸內需服務業：
考量業績成長空間和競爭力變化，兩岸內需服務業和電子硬體代工業剛好是不同方向的發展。台灣的企業競爭力在全球軟體科技的實力從來不是強項，但是台商的服務業水準在中國市場的競爭力卻不斷地展現。台商大潤發可以打敗佳樂福和Walmart；藍天的百腦匯可以勝過百思買；全家和統一超可以超越授權的母公司，在台灣和大陸創出超商的新典範；王品餐廳可以成為大學畢業生的前幾名工作選擇。這就是競爭力的展現，也是長線業績成長和本益比提升的最重要關鍵。
2.電子新產品供應鏈
iPhone 5和Windows 8仍是市場主要焦點，也是未來有業績改善的最大機會。不過從台積電和聯電，TPK和勝華股價愈拉愈遠，可以看出明顯差別，就是競爭力定勝負。在新產品供應鏈中，個別公司的競爭力仍應擺在首位。如果是因為競爭力衰退被外資大賣的公司仍應避開，但是因業外投資損失，或是出貨量因季節性變化而股價下跌的公司，如果競爭力沒有改變，反而是注意買點的好時機。目前看來，晶圓代工的台積電，組裝代工的鴻海集團仍是台商競爭力的代表。
2012-07-27 工商時報
