【經濟日報╱哈森泰博投資觀點╱記者葉家瑋整理】
波蘭是歐盟區內人口最多的新興歐洲國家，加入歐盟前波蘭便曾進行眾多重要改革，其中最主要的便是推動國營事業私有化，來刺激人民生產意願，然而這項改革並未如預期般成功，反而導致金融危機、貨幣重貶。
波蘭為了加入歐盟做了許多改革，也為其經濟成長奠定良好的基礎。從1990年開始，波蘭政府積極進行匯率市場化，幾乎嘗試所有類型的匯率制度，直到2000年4月，波蘭政府宣布實行浮動匯率制度，平穩的轉換過程成為轉型國家中匯率漸進式改革的典範；同期間波蘭也逐步放開對資本市場管制，這當中包括了開發證券市場及允許居民購買國外長期債券，直到2002年決定徹底取消資本管制。
波蘭2004年正式加入歐盟後便開始展現其經濟之爆發力，國內失業率自2006年的18％銳減至2008年的10％，進出口貿易也快速增加，2004至2009年GDP年均增長4.8%，遠高於1998至2003年的3.4%。
自2004年波蘭政府開始談論著要進行大規模整頓財政赤字的改革言論後，我們便開始持有波蘭原幣公債的投資部位，當時波蘭的債券殖利率達7%。根據彭博資訊的統計，美銀美林波蘭公債指數自2004年以來迄今換算回美元報酬率已經高達126%，其中匯兌的正貢獻即占了約三成。
2006年雖然歐洲央行開始採取緊縮貨幣政策，歐元區債券價格陸續領先反應升息預期，但周邊的歐洲國家反而比歐元區更具投資潛力，尤其當時仍處於降息循環的波蘭債市，不論是在匯兌或資本利得收益上均值得期待，過去十五年投資波蘭公債均可獲得正報酬。
歐洲國家經濟接連受到金融海嘯及歐洲主權債務危機的影響而陷入衰退，波蘭難免也因此受到波及，但2009年波蘭仍可維持1.7%的經濟成長率，為歐盟27國中唯一正成長國家，這主要歸功於政府穩健的政策，而且波蘭擁有許多具高技能、低成本且具競爭力的勞動力，在德國具彈性的經濟環境之下，出口成長也帶動這些以德國為主要出口國的中歐國家；而歐盟國家占波蘭對外貿易的比重逾七成，其中德國就占了近三成左右，波蘭全球供應鏈的角色也一直為我們所讚賞，至今波蘭仍在我們的前十大持債國中。
再者，波蘭位處於通往西歐，以及烏克蘭、俄羅斯等其他龐大消費市場的門戶，也是中東歐地區的分銷中心，更何況波蘭礦產資源眾多，其中煤礦蘊藏量排名世界第五，地理位置的重要性及商品題材都是支持波蘭在過去幾年仍維持一定成長速度的重要因素。就財政體質來看，波蘭債務的計算標準較其它核心歐洲國家保守，負債占GDP的比重低於多數歐洲國家，信評水準也較高，必要時可借助外國財政援助，解決經濟危機引起的政府財政困難問題。
截至2012年，波蘭經濟已連續21年正成長，波蘭央行總裁也表示經濟已出現好轉跡象，國際貨幣基金組織更預估2014年經濟成長率可自今年的1.3%加速至2.2%，且比較全球具備A級的主權債信評級國家中，波蘭仍具有高殖利率優勢，我們認為波蘭債匯市的投資題材尚未落幕，因此仍維持相對加碼的配置策略。
（作者是富蘭克林坦伯頓全球債券暨全球債券總報酬基金經理人）
2013/08/21 經濟日報
