伯南克名副其實 直升機 全球高唱QE 股市再升天
陶冬
在歐洲央行和美國聯準會採取寬鬆政策之下，分析師陶冬在部落格文章中指出，伯南克這次採取的QE3政策可能對實體經濟幫助不大，若銀行無法流動性轉移到實體經濟中，就難發生太大的影響，但相對地，卻提升了金融市場的資金總量。
以下為陶冬部落格全文：
在伯南克和德拉吉的兩根指揮棒下，全球高唱量化寬鬆，風險資產價格豬突猛進。繼歐洲央行之後，聯儲於上週四也重啟量化寬鬆政策，不僅將低利率環境的結束時間推至起碼2015年中之後，而且宣布不封上限地購買按揭擔保債券（MBS），全球股市為之瘋狂，美股回到2007年水平，歐股升回去年7月希臘危機之前的水平，風險指數VIX陡降，美元指數略跌0.5%，但是已經足夠令黃金飛起，石油飛起，歐元上揚，大宗商品反彈。美國國債被大手拋出，西班牙兩年期國債利率僅有六週前的一半，意大利十年期利率跌破5%。一時間投資市場躍升為人間天堂。
伯南克果然令其「直升機」綽號名副其實，把目前可以拿出來的寬鬆政策幾乎無保留地全部端出。這次出招的著力點有兩個：房地產市場和市場對QE退出時間的預期。通過直接干預MBS來影響上升中的按揭利率，通過改變聯儲自己對退出的時間預期來引導市場的判斷，而且這次聯儲對購債總額沒有設下上限，頗有破釜沉舟的決心，直至就業市場出現明顯的改善。筆者並不看好QE3對實體經濟的幫助，只要銀行無法將流動性轉移到實體經濟中，聯儲的寬鬆政策未必對實體世界產生多大的影響。但是聯儲擴張基礎貨幣，增加了金融市場的資金總量。只要市場情緒不惡化，貨幣的周轉速度不變，更多的流動性追逐有限的資產，風險資產價格會上升。不過此說的前提是人們的風險意識不變、槓桿不變、銀行的貸款意慾不變。不要忘記為什麼歐洲美國先後重啟寬鬆政策，風險並沒有因為市場情緒突然高漲而遠去，筆者認為QE3的持續效力恐怕短過之前的兩次QE。
美元因為QE3而出現了貶值，這是意料之中的。筆者認為美元的基本面好過歐日，匯率基調仍然向上。支持美元的最大因素，是它的不確定因素較少，增長減速比較容易量化。同時美國的貿易逆差已經明顯減少，製造業在流回美國。同時美國房地產市場正在築大底，海外資金流入應該會加速。美國的主要不確定因素在於，明年初稅務優惠到期後是否會出現財政懸崖。目前看來部分稅務優惠恐怕難以續期，國會兩黨的爭鬥估計會持續到大選之後，甚至超過截止期，不過筆者相信懸崖不至於太深。
本週市場焦點：希臘與三巨頭的談判以及西班牙是否要求援助，重要經濟數據不多，倒是市場如何消化美歐QE對債市、匯率的影響更值得關注。週二德國九月ZEW指數，-20.2 vs -25.5.週三美國新屋動工775K vs 746K，二手房八月銷售4.6M vs 4.47M；日本領先指數91 vs 91.8。週四歐洲九月PMI45.5 vs 45.1；美國八月領先指數-0.1% vs 0.4%。
鉅亨網新聞中心 2012-09-16
