操盤心法－第二輪淘汰賽中的投資方向
施羅德投信投資研究部副總裁 陳同力
趨勢分析：
近期台灣一家又一家的經濟研究機構接連下調2012年全年GDP成長率，而經建會的景氣對策訊號上周亮起第八顆藍燈，顯示景氣仍舊低迷。2008年金融海嘯期間也曾有九顆藍燈。對照當時台股指數變化，從藍燈前的高點至藍燈期間最低點相差幅度達4成之多，而今年景氣亮起第八顆藍燈時，台股指數從藍燈前1個月的7587點至7月底的7270點僅下跌4％。
同樣低迷的景氣，台股卻有兩種截然不同的結果，探究其原因，過去在經濟情勢低迷時，台股指數短期內快速下跌，各類股齊跌齊漲，但今年台股多可撐在7000點，可見台股已不再齊漲齊跌，而是強弱分明，強勢股對指數有一定的支撐作用。
景氣究竟落底否尚有不同說法，但台股表面上「強者恆強、弱者恆弱」，實則正在進行金融海嘯以來的第二輪淘汰賽。這場淘汰賽既嚴格又殘酷，個股與指數脫鉤，選股要「非常基本面」，今年甚至是未來，台股的投資不再是散戶跟隨題材起伏，而是需要更專業的研究。
產業或公司的競爭力下滑除了影響股價表現，進而可能增加籌資難度，未來資本支出能力、員工流動率、及供應商供貨意願，甚至引發財務困難。以曾是全球最大手機廠Nokia為例，因未能掌握智慧型手機的先機，市占率節節下滑，其股價格從2007年30美元的高點，一路下滑至不及2美元一股，Nokia競爭力衰退致使其從世界霸主變成落魄戶僅短短5年，可見競爭的慘烈。
台灣也出現類似狀況，太陽能、LED、LCD和DRAM產業因市場供需情況不佳，或競爭力不及韓、中等對手，使獲利及股價頻破底。但此同時台股卻有一群表現可圈可點的類股，如食品、自行車、中概、汽車、生技等。這些類股大多具有競爭優勢，如新產品有創新性或有利基點，甚至具高股息特性，有些則是所供應的客戶持續成長或品牌優先策略奏效。我們認為高股息題材、新產品具創新性、客戶成長或品牌優先、利基型投資及政策受惠類股等，將是未來投資選股時的重要的指標。
選股策略：
日前歐洲央行主席德拉吉出面喊話，國際股市受到提振，在歐債問題不再持續惡化的前提下，有機會恢復信心。不過台股表現落後國際盤，究其原因是台灣出口受挫，景氣持續亮藍燈、經濟預測下修，同時企業也受到很大的衝擊，上市櫃公司獲利大幅下滑。
第1季全體上市櫃公司獲利約1,500億元，估計第二季將減少至1,000億至1,200億元。今年市場有很多負面因子影響企業獲利表現，下半年恐怕不如年初市場預期的樂觀，原本認為第3季獲利可與去年同期持平，但最新預估將不及去年同期水準，而全年獲利恐將較去年衰退20-30％；僅第4季獲利因去年基期低，可能成為今年唯一正成長的一季，預期市場還會進行多次的獲利下修潮。
2012-08-06 工商時報
