【經濟日報╱哈森泰博投資觀點╱記者葉家瑋整理】
匈牙利是中東歐國家中最早開放外人直接投資的國家，因此相關法令相當完整，為了吸引外人投資，匈牙利政府也朝向知識密集產業方向發展，其中外資投入最多的便是電子業，短短十餘年間已成為該國第一大製造業。雖然許多低層次非技術性勞力密集產品已逐漸轉移至如中國這些勞動成本低廉的國家生產，但對歐洲地區而言，匈牙利之地理位置、物流條件及投資環境均佳，加以勞工素質較高，一些高附加價值之電子產品仍留在匈牙利生產，歐盟也成為匈牙利最大的貿易夥伴國，占出口總額的比重最高超過七成。
然而匈牙利債市在許多投資機構眼中可能不算是一個很平穩的投資標的，尤其在金融海嘯或歐債危機期間，因為同屬歐盟區的宿命，造成這個新興歐洲國家不免受到投資人拋棄歐洲資產的牽連。但是，吸引我們注意這個市場的關鍵在於，相較於美國政府放任負債和財政赤字的惡化，以及歐元區國家一直要到歷經歐債危機的慘痛經驗才認真進行財政改革，匈牙利卻能領先成熟國家而積極進行改革。
現任總理奧本在2010年就職後，開始推動一連串的經濟及財政改革，匈牙利政府推動政府負債結構性改革計畫，預計逐步刪減政府債務支出及預算赤字，逐年降低政府負債占GDP的比率，主要刪減項目包括削減高級政府官員薪資、刪減殘障補助、減少提早退休之退休金及承受國有鐵路公司改組之虧損等。
雖然匈牙利持續進行改革，但奧本的行事風格有些特立獨行，且修憲內容不盡理想，市場擔憂央行政策的獨立性受影響，也因此一度造成與國際貨幣基金（IMF）關係陷於緊張。所幸之後匈牙利政府態度已有軟化並調整，已可在無須IMF給予融資額度承諾下，自行於國際債市發債籌資，並常獲超額認購的佳績。
但以經濟成長的角度來看，我們認為改革是相當振奮人心的，而這些年來所進行艱困改革已開始見到成效，今年8月，匈牙利央行表示已提前還清2009年IMF所提供的貸款，已沒有積欠IMF任何貸款；雖然政府負債水準仍偏高，但政府負債占GDP的比重已自2010年的高點81.8%下滑至2012年的79%，而經常帳赤字也已轉為盈餘，根據IMF之預估，今年匈牙利經常帳盈餘占GDP的比重可望來到2.15%。
彭博資訊指出，美銀美林匈牙利原幣公債指數自2012年以來上漲27%，尤其第2季當市場擔心聯準會可能將縮減量化寬鬆規模而造成資金外流新興國家時，匈牙利因為第1季經濟成長率高出預期，而支撐其貨幣佛林特成為彭博資訊彙整的24個新興國家貨幣中逆勢升值第一名者，升幅高達4.6%。
整體而言，匈牙利是個以外貿為主的經濟體，並具有競爭力優勢，尤其第2季德國經濟有亮麗表現，這也將有利於與德國有貿易往來的東歐國家，匈牙利便是主要受惠國家之一。我們認為該國的貨幣價格尚未反映實際經濟基本面，因此對持有匈牙利原幣公債具備相當信心。至今匈牙利仍是我們的主要持有國家，是值得耐心等待投資成果的標的之一。
（作者是富蘭克林坦伯頓全球債券暨全球債券總報酬基金經理人）
2013/08/28經濟日報
