〈分析〉細看印度經濟危機 扭轉局面關鍵在央行
黃欣 綜合報導
周六(17日)早晨，印度重要政策決策官員們在總理家中悄悄進行一場重要會議，出席者包括了過去、現在與未來的央行行長，因為在政府於14日宣布調控貨幣匯率的新政策後，市場卻以恐慌回應。
《經濟學人》亞洲經濟評論部落格18日觀察分析，即使不是恐慌，印度市場情緒至少也相當痛苦，但它仍具正面意義。在印度1991年經濟危機的前兩年，即使經濟放緩，政府官員仍不斷發布包裝過的、看來良好的經濟預測。但現在總理辛格(Manmohan Singh)已承認印度經濟處於相當艱困環境，沒有人否認印度已陷入問題中，央行行長 Duvvuri Subbarao 也說，應當從過去汲取教訓。
近期以來印度市場問題頻傳，經濟成長緩慢、貨幣貶值、資金外流、進口過高侵蝕貿易帳，央行在過去 1 個月的兵荒馬亂中宣布不少政策，卻仍給市場一種急病亂投醫的感覺。
8月14日公布的資金管制政策已經造成了反效果。因資金出逃過於嚴重，新政策禁止印度個人與企業將資金匯往海外，但這使外資開始擔心印度政府也會凍結他們的資金。印度財長已發言安撫外資情緒；央行雖不可能收回成命，但也考慮說明不會有進一步的資金管制政策，這可能有助於穩定市場。
將於9月5月新上任的央行行長 Raghuram Rajan 也將會改變央行的運作方式。市場預期他將穩住央行陣腳，塑造穩健形象。《經濟學人》分析指出，印度央行目前所採行的政策應已足以穩定盧比匯率。以全球其他地區較高生產力及較高通膨來看，匯率應處於55至60盧比兌1美元，上周末來到61盧比的確有一點過熱。但已開發國家的經濟復甦表示印度出口有復甦徵兆，7月出口成長了12%。印度IT服務業也預期業務將好轉。貿易帳的改善將能扭轉局面。
央行穩定之後，接著政府將著手縮減貿易赤字。提高進口燃料定價能約束需求，但這個做法不會受歡迎。調降能源補貼也對達成財政目標有所幫助。印度政府也會嘗試取消鐵礦砂出口的全面禁令，但這項政策可能幫助不大。有專家表示，Goa and Karnataka 的鐵礦產區得再花好幾年才能恢復年產值100億美元的顛峰狀態。不過，政府仍可能著手嘗試。
在黃金方面，大家都想減少黃金進口，卻又害怕這樣做。印度民眾對黃金執念深重，至今年3月為止的一年內，黃金進口量已造成4.8%經常帳赤字，超過政府所能應付的2%。如果政府緊縮黃金進口規定，一般咸知黃金仍會走私進來，如同1980年代與1990年代早期的情形。而印度黃金進口量至今已翻倍，來到每年850噸。黃金進口稅率已經提高，未來卻可能進一步上揚。
銀行放貸方面，目前印度政府仍未進行銀行資本重整，以穩定市場信心。主導銀行業的印度國營銀行目前擁有10-12%的不良貸款，而大約有20%基礎建設貸款是有問題的。央行副行長雖表示，大部份銀行有國家支持，不會有倒閉的風險，但他們混亂的資產負債表使投資人畏如蛇蠍，以致沒有資金可放貸，也失卻推動復甦的動力。在2009年時，美國政府用壓力測試的方式強迫銀行自行重整，或許印度政府也該考慮類似的方式。但比較困難的部分，是銀行資本重整可能需要政府資金，而政府財政已很緊俏。
印度的選擇不多，但以上的方法卻有可能成功。關鍵是政界領導人的支持，不過印度即將於2014年5月進行大選。目前的危機對都市中產階級傷害最深，但之於絕大多數的鄉村人口，他們在選舉中沒有決定性的影響力。蹣跚前進的經濟現在是比選舉更重要的議題，印度政府也應當較有立場在考量國家利益的大前提下，做一些較困難的決定。
鉅亨網 2013-08-20
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