美聯儲虛中帶實 歐央行實中帶虛
陶冬
上周市場只有一個焦點，就是伯南克在聯儲年會上的發言。阿伯的言論，清晰地反映出他對美國復甦之緩慢所產生的挫折感，並暗示進一步的量化寬鬆政策仍會出爐，但是他並沒有對QE3的時機作出交代，更沒有保證九月中旬的例會上會如部分市場人士預測的那樣毅然行動。股市對伯南克的言論反應不大，美國國債卻受到追捧，黃金更突圍上升。颶風橫掃墨西哥灣，原油和煉油產能受到重創，石油價格走強。歐元先升後跌，不過在對ECB直接買債的憧憬下，匯率穩定在1.25/美元樓上。
伯南克在JacksonHole的演講精神，基本上在意料之中。在肯定經濟有改善之後，他強調的是就業增長十分緩慢，經濟復甦「遠不令人滿意」。聯儲主席強調，鑒於經濟的不確定性和其他政策手段的缺乏，貨幣當局有需要時會推出進一步的非常規刺激措施。而且他羅列了一系列證據，證明QE政策有效和可控，試圖為其將來重啟QE提供理論上的支援。筆者認為，伯南克的QE3已經箭在弦上，9月不發，12月也要發。至於9月12-13日是否出招，取決於9月7日的就業資料、9月12日德國憲法院的判決和9月6日歐洲央行會議的結果。
央行的第二台大戲在本周上演，歐洲央行將於9月6日的例會上宣佈其進一步寬鬆的決定，行長德拉吉甚至以工作繁忙為由臨時取消了參加聯儲年會和壓軸發言。歐洲央行的當務之急是抑制重債國的發債成本，所以市場的關注點在央行直接購買二級市場債券，而非減息。歐洲央行的流動性注入，已經一躍超過美日英，任何進一步貨幣寬鬆的決定既會對歐債危機產生即時效果，也會對全球流動性帶來深遠的影響。筆者預期歐洲央行減息25基點，同時公佈購買三年期以內短期國債的細節。如果做到，則歐洲債務危機再緩一緩，不過長期國債的息率仍高。更重要的是，歐債危機的核心是長期的結構性財政問題，這個無法靠短期的貨幣政策來根治，歐央行能做的不過是買一點時間，所以其政策短期是實在的，中期的效果就掌握在歐洲重債國的減赤成果上。
本周焦點：歐央行會議和美國非農就業資料。週一歐洲PMI，44.2vs上期44。週二，美國ISM預計50.5 vs 49.8。週四歐洲央行例會，料減息0.25%，並宣佈救市計畫，德拉吉在會後有記者會；英格蘭銀行則按兵不動。同日歐洲第二季度GDP修正0.0%。週五美國非農就業，140K vs 上期的163K，失業率維持在8.3%。
鉅亨網新聞中心 2012-09-02
