數字會說話 半年報裡找優股
呂宗耀
去年8月底指數7741點，與今年8月底收盤7397點看，符合今年GDP年成長率衰退的反映，指數因企業獲利不佳而疲弱，目前打底成分居多。預期8月後GDP年增率翻正，有利台股轉多，充分打底後的台股，第4季翻揚機率高。觀察近8成已公告的公司上半年財報，有兩個現象：整體上市櫃公司獲利年減約36%，電子業年減25%、非電子族群年減約46%！
營收毛利拆開分析
上半年較去年成長的公司僅36.3%，第2季獲利較第1季（有農曆新年的影響）成長的公司僅47.8%，第2季營運普遍不佳，與台灣上半年GDP走勢相呼應。
投資者分析上半年財報，應將第1、2季營收、毛利率、費用率等拆開分析，須將業外收益扣除非本業利益部分後，才是第2季真正營運全貌，第2季營運表現優於第1季的公司，第4季股價不會寂寞。舉例來說：
本業獲利不斷成長：中國塑化回收公司的F-再生，股本15.9億，上半年每股純益4.7元，年增52%。第2季營收16億，季增34%，毛利率從第1季40.6%提升到第2季41.75%，創5年新高，投資者可從此方向找尋公司。
競爭利基突出：航太用鋼材比重提升的榮剛，股本41.8億，上半年每股純益1.3元，年增32%。毛利率從第1季18.45%提升到第2季19.2%，創5年新高，展現優質競爭利基，同時宣布買回庫藏股1萬張，作法值得肯定。
非本業的收益高：硬碟零組件供應商的銘異，股本16.4億，上半年稅前盈餘12億，EPS達6.13元，但其中去年泰國水災保險理賠收入7.1億元，營業利益僅4.1億。投資者要細膩對比這樣內容公司與股價起伏。
從同營運性質產業看，有相同優秀的，也有小廠比大廠強的：
留意經營管理效益
一、NB用中空軸承(相同優秀的)：新日興股本15.8億，上半年每股純益2.5元年增121%，合併毛利率從20%升到29.3%，獲利季增449%；兆利上半年每股純益1.34元，較去年虧0.64元大幅改善，毛利率從17%升到21.8%，獲利季增367%。該產業第2季獲利大增，提升投資者對下半年營運的高度期待。
二、軟板(分析第1、2季數字有差異的兩家公司)：Apple供應鏈台郡股本17.9億，上半年EPS 3.6元年增55%，第2季EPS 1.35元季減42%；旭軟股本5.3億，上半年EPS 2.1元年增17%，第2季EPS 1.53元季增138%。兩季經營管理效益差異大，投資者分析股價一定要用功細膩，讓數字說話。
呂宗耀
經歷：
2001年迄今組成「呂張投資團隊」
1998~2001年擔任大眾金融集團投資總監
1987~1996年擔任國泰人壽證券投資小組組長
專長：每周走訪請益6家30億資本額以下，且創業家仍在線上的掛牌公司CEO與中、台生產基地
2012年09月03日 蘋果日報
