你要的我給不起 《MarketWatch》：拯救弱國 德法無能為力
陳怡君 綜合報導
有關歐債的報導中，德國總被描繪成對援助債務國心不甘情不願的強勢角色，不過，《MarketWatch》指出，實情可能是，歐洲兩大經濟體德國和法國不是不願救，而是根本沒多餘資源可救。
德國國內生產總值（GDP）為2.5兆歐元，債務佔其GDP 80%，法國GDP為2.1兆歐元，債務佔其GDP 90%。由當前歐洲債務危機引起的財務風險，是德法兩國最大的弱點，德國及法國對外圍國家債券曝險高達大約8千億歐元。
德法涉入眾多官方機構例如歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金以及特定援助基金等，存在許多間接曝險。截至4月，由於資金外逃嚴重，歐洲央行對希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙與意大利曝險為9180億歐元而且還在快速增加。
德國和法國擔保支持歐洲金融穩定基金的金額各為大約2000億歐元；此外，在泛歐自動即時總額清算系統（TARGET2）下，德意志聯邦銀行還對歐元區其它央行擔負6440億歐元的風險，荷蘭、芬蘭和盧森堡都是TARGET2的債權國，而其它歐元區國家全是淨債務國。TARGET 2迫使強國為外圍國家貿易赤字提供融資以及抵銷資金逃逸的虧損。
倡議歐洲一統的專家認為，建立更健全的貨幣和財政融合是解決方案，他們主張，歐元區目前的經常帳幾乎持平，貿易則略有盈餘，整體財政赤字不算嚴重，公債處於可控管的範圍。不過，融合勢必得透過成員國共同或個別發行歐元區債券才可行，而一旦歐元債券發行，德國和法國的金融曝險又會因此提高。
德國在TARGET2內的曝險也將持續增加，以目前的歐元匯率計算，每年德國須注入800–1600億歐元以填補歐洲其他國家的貿易赤字，如果有必要彌補弱國的預算赤字和虛軟的銀行部門，曝險又可能再攀高。
由於缺乏一體化的政治意願，歐洲只能繼續使用現行的方式─緊縮和歐洲央行提供的貨幣通融─勉強穩定岌岌可危的狀態。由於遭金融市場唾棄，外圍國家的債務只能轉由官方機構透過紓困、款項安排與 TARGET2 系統解決，德國和法國責任勢必加重。
由於債務國民眾大舉擠兌，歐洲範圍內的存款保障制度或進一步提供銀行融資。可信的存款保險計畫可能需要1.3兆歐元的規模，歐洲存款保障體系可能增加德法兩國的金融負債。
倘若一體化未能實踐，或者當前解決方案失效，某些歐洲國家就必須重組債務，甚至可能得放棄單一貨幣。德法立即承接巨大虧損，希臘違約，將造成德國 900 億歐元的損失，法國則為650億。違約或脫離的時機延宕得越久，曝險損失就會越大。
撙節或違約都將導致許多歐洲經濟體陷入長期衰退，衝擊歐洲內部貿易，德法出口也無法倖免。
如果歐元繼續存在，弱勢的貨幣可能緩解衝擊而能維持出口競爭力，不過一旦債務國違約或歐元解體，歐元將旋即大幅升值，至少短期內，將嚴重影響德法對歐元區以外的出口；而兩國銀行也可能面對鉅額損失，可能需要國家伸援，於是各自的負債又再往上累加。
如在危機爆發之初，就要求弱國進行債務重組或者退出歐元，或許就不會導致今日難以收拾的局面。就像截肢手術一樣，歐元區會因此度過難關。只是，問題不即時解決，反而任其孳生擴大，現在就連德法兩國都因面臨經濟、金融、社會與政治紛擾排山倒海，已然自身難保。
鉅亨網 2012-06-08
