劉祥航 綜合外電
美股牛市將屆滿5年
《USA Today》報導，華爾街本周即將歡慶牛市屆滿5周年，這次的牛市從2009年3月9日開始，第1天就被部分專家看衰，但5年以來，漲幅已達177%，據S&P Dow Jones Indices，這個數字已居史上第5，高於牛市平均值165%。
在5年生日將至時，抱持懷疑的投資人不免要問同一個問題－這次牛市還會持續嗎？畢竟，據InvesTech Research報告指出，牛市壽命平均為略低於4年。Choice Investment Management的Pat Adams表示，用人類的平均壽命來換算，5 歲大的牛市相當於104歲的人瑞。
S&P Capital IQ資料顯示，在二次世界大戰後，這僅僅是第6個能拖到5年的牛市，之前的5次，只有3次能存活到6年。另2次的收尾都非常難看，其中之一是1987年10月的「黑色星期一」，而2007年的牛市，則是以金融危機收場，還寫下1929年經濟大蕭條以來最重的下挫。
InvesTech Research編輯James Stack表示，這頭牛肯定已經老了，每個人都會想，現在就算不是到第3節末段，至少也是下半場。
在牛市5歲的同時，S&P 500一直衝破歷史新高，更讓一些人擔心這頭牛的身體健康。部分懷疑論者認為，現在的情況很像1999年的科技泡沫，只是主角換成電動車製造商Tesla及社群寵兒Facebook及Twitter。當年Nasdaq狂飆到近5000點，然後2000年時自高空墜毀。
Stovall認為，延續高點不回頭的時間愈久，陡峭修正的可能性就愈高，如此一來，就有更大的可能成為熊市。
雖然有種種的歷史比較，但牛市並不是因為「時間到」而「自然死亡」，如果只是因為時間久了，或者因為股市創紀錄，並不代表牛市一定不會延續。JPMorgan Chase首席美股策略師Tom Lee說：「平均數不能告訴你任何事情。」
1990年代的牛市，寫下了時間最久(9年半)及獲利最豐(上漲 417%)兩大紀錄。
Lee認為，要看牛市是否持續，關鍵是否有經濟成長的成熟環境，以及企業的獲利是否快速上揚。現在的牛市，得利於Fed的刺激，在一個癒合的經濟環境及屢創新高的企業獲利下，牛市不但會過6歲生日，還像是會延續到 2017 年。
Stack同樣強調「單單年齡，不會殺死一頭牛」，熊市通常會需要一個觸發狀況，現在雖然風險增加，但牛市仍像會持續。
那麼，什麼信號出現，代表要擔心牛市終結？現在有這種情況嗎？潛在殺牛的「牛刀」有4：
1.衰退：
德意志銀行首席美股策略師David Bianco表示，多數的熊市起因於經濟衰退。經濟下滑，企業獲利就會減少，股市自然下挫。
投資人會在衰退跡象開始出現時賣出股票，警告信號包括經濟增長放緩、消費信心下降，以及一些經濟領先指標的數據。
前一個熊市開始於2007年10月，2個月之後，出現18個月的經濟衰退，整個熊市帶來S&P 500下挫57%。多數華爾街最大的熊市，都伴隨經濟衰退，像是 1973-74年(跌 48.2%)、1937-42年(跌60%)，以及1929年開始的大蕭條(跌86.2%)。
以目前的經濟數字來看，並沒有什麼衰退的重要威脅。
2.敵意的貨幣政策及通膨：
Fed升息往往是牛市的殺手，高利率常帶來低成長、冒險減少及股市降溫。通膨會降低消費者購買力，於是商品及服務的銷售下滑，企業獲利減少。
1980年11月至1982年8月，股市下滑27.1%，很大的原因是當時聯準會主席Paul Volcker，為了力抗兩位數字的通膨，在1979年開始將短期利率自約11%上升，到1981年中，已經達20%的高峰。
LandColt Capital管理合夥人Todd Schoenberger表示，Fed已表明明年之前不會升短期利率，不過他認為，QE緩退仍可能帶來市場出現20%或以上的下挫。
他說：「QE 退場的後果很難預測，沒有人知道這會對股市或經濟帶來何種影響，我看不到在缺少Fed幫助下，有什麼可以支持經濟。隨著刺激減少，獲利及經濟不太可能支持目前的價格。」
3.估值過高：
股市過高的本益比，也可能給市場帶來大跌的風險。典型的例子是2000年的科技泡沫，當時股價根本就沒有基本面做基礎，明顯高估。
根據Thomson Reuters資料，1999年底，S&P 500的本益比激增到28.2，在2007年底時，用過去12個月的獲利算，本益比超過17，當前的本益比約16.9。
Stack認為，現在的本益比不算過高，而本益比衝得愈高，下行的風險就會愈大。
4.外部衝擊：
這非常難以預測。這類「黑天鵝」事件，像是2008年雷曼兄弟倒閉，或是1987年的股市狂瀉。以最近來看，比如烏克蘭出現的戰爭危機，又或者潛在的中國房產泡沫。
這類事件，有可能觸發熊市到來。
Market Semiotics創建人Woody Dorsey表示，投資人需要自我警惕，觀察外在環境的波動變化，以及偶爾出現的市場回調。他認為，今年的股市會比去年更複雜，機會更難發現，整體表現可能會低於平均值。
鉅亨網 2014-03-07
