2013年全球市場展望
瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析師陶冬
陶冬 30 日在部落格上發文，表達對 2013 年全場市場展望，全文如下：
2013年的全球市場有三大特色，1）全球經濟回穩但是增長依然乏力；2）風險程度下降不過歐債危機猶存；3）量化寬鬆變招流動性主導市場。當然這些預測的前提是，美國經濟不至於被民主共和兩黨的黨爭拖入財政懸崖。
全球經濟應該已經觸底，增長由2012年的3.1%上升至2013年的3.5%，增長環境有所改善。不過，這個增速比起危機前的4.5-4.9%的水準大大折扣，而且水分也很大，幾乎都是靠人為政策帶動的。美國和歐洲均會受到財政緊縮的制約，迫使貨幣政策超強度運作。日本經濟重陷僵局，安倍政權可能財政和貨幣政策左右開弓。中國短期的財政制約相對較小，貨幣政策則不敢過度擴張。然而，四大經濟體所面臨的共同難題，就是民間投資和民間消費均缺少自主的可持續的擴張能力和衝動，增長乏力的局面沒有明顯的改觀。
美國經濟當前面臨著墮入財政懸崖的風險。分析美國政客的角力與連橫，實非筆者的專長，不過相信這場鬧劇可能拖過年底，但是不至於崩盤。邊緣政治也有一個底線，何況將經濟推落懸崖的罪名誰也擔當不起。筆者認為一個暫時性的解決方案，可以將危機推後一年。如果這個假設成立，則財政懸崖讓位給房地產的復甦，成為美國市場的焦點，美國經濟的不確定性明顯下降。中國經濟雖然仍面臨增長難的困境，但是硬著陸風險基本上已經消失，懸念是房價漲多少。歐洲受惠於歐洲央行的OTM擴張政策，暫時將重債國的發債成本降了下來。但是那裡的財政赤字問題並未得到解決，各國領袖的改革願望似乎隨著危機的舒緩而縮水。在今後12個月，西班牙及義大利的國債續期、義大利大選，甚至法國信貸評級都可能重新燃起市場對歐債危機的恐懼。
美歐日三大經濟體的貨幣擴張，乃2013年的一大看點。聯儲已經明言，會將其量化寬鬆政策與失業率掛鉤。如果歐洲實體經濟依然一蹶不振，估計歐洲明年會出現負利率政策。日本的貨幣政策，則估計在下一任央行行長四月上任後，正式與2%的通脹目標掛鉤。三大央行的實質性行動，可能最少要等到下半年才能落實，不過預期帶動的市場炒作或許來得更早。儘管增長乏力，風險卻有明顯下降，帶動資金流出避險天堂。加上央行在流動性上的操作，風險資產在2013年會有較好的回報。不過由於這是一輪流動性驅動的升勢，大起大落在所難免。
筆者看好美國房地產，那裡的大底已經鑄成。看好美亞股市，流動性比盈利更重要，不過年內會有幾大起落，呈高低高型態。美元走強，對能源商品價格帶來一定的抑制，不過由於需求緩慢復甦，商品價格走勢不至於太差，過去的大牛市風采則已消失，個別品種的走勢受供應的影響。地緣政治和葉岩氣供應抑制油價的升幅。黃金的避險需求放緩，印度、中東地區零售需求放緩，令金價的升勢受阻，但是低位受到主權基金買盤的支持，估計在區間徘徊。2013年最大的搖擺因素：日元。另外債券牛市何時出現拐點也值得關注。
鉅亨網新聞中心 2012-12-30
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