張志榮 整理
美商高盛證券亞太區策略分析師劉勁津
馬年台股坐擁「債市轉股市資金將往新興亞洲跑」、「東北亞又優於東南亞」、「台股又優於東北亞其他股市」、「科技股又優於非科技股」等四大利多，現在亞太區最佳佈局標的就是台灣科技股。
根據高盛證券日前出具旗下客戶的亞太區策略研究報告，台股馬年指數高點預估值為9,200點、為目前外資圈最高價，看好台積電、鴻海、台達電、中信金、日月光、大立光、可成、中壽、美律等9檔，可以明顯發現，科技股仍是馬年佈局主軸之所在。
從總體經濟角度來看，我認為亞太區企業獲利成長率在歷經4年低於平均值後，2015年可望重回正軌，2014與2015年預估將分別為10％與14％；此外，企業資本支出成長幅度不大，加上原物料成本不高，使得2014年金融業以外毛利率將回溫0.2個百分點，2015年還會再成長0.5個百分點、回到7％的水準。
也因此，我之所以看好台股等亞太區股市的金馬年行情，主要是基於獲利成長的推升，而不是本益比的進一步擴增，尤其同時擁有美國、歐洲、中國三大市場經濟同步復甦題材的台股，最為受惠。
我認為，蛇年下半年東北亞股市表現超優的走勢，到了馬年應該不會有太大改變，也就是說，來自已開發市場經濟溫和復甦，加上中國力行經濟改革等因素，會讓台、中、韓等東北亞股市更具吸引力。
蛇年亞太區股市表現雖落後給已開發市場達20％，但展望馬年，亞太區股市表現將會優於已開發市場，尤其是台中韓三地股市，其中我更將台股與陸股並列為未來3至6個月、也就是金馬年上半年亞太區最佳標的，主要原因包括：
一、「由上而下（top-down）」題材紮實，儘管本益比比韓股貴，但能夠同時坐擁美歐中三大經濟體同步復甦題材者，除了台股外，絕無僅有。
二、美國利率將會上升，對有經常帳赤字的東南亞經濟體而言是一大利空，金馬年上半年東南亞的投資風險仍在，因此，「往北走（go north）」已成顯學。
三、金馬年台股企業獲利成長率預估可達11％，因之前市場對科技股的預期低，也因此，未來科技股潛在爆發力也較強。
四、從全球資產配置角度來看，蛇年由債市轉往股市趨勢雖明顯，但轉往股市的資金卻大多跑到歐美股市，亞股並未受惠，金馬年債市轉往股市趨勢仍會持續下去，但這些錢會改轉往亞股，尤其是成長性相對較佳、投資價值相對便宜的台中韓股市。
我之所以看好金馬年上半年台股與陸股的最主要原因，在於中國在三中全會結束後，在可預期的接下來這幾個月內將陸續推出足以刺激經濟的改革措施，這對以盤整相當長一段時間的陸股而言，將是一大利多，陸股漲，台股也會跟著動。
至於韓股，由於我們總體經濟研究團隊預估馬年第一季日本央行還會推出新一波寬鬆貨幣政策來刺激經濟，帶動日圓進一步走貶，南韓企業與日本企業競爭程度較高，雖然事實證明日圓走貶對南韓企業競爭力衝擊有限，但無論如何還是會衝擊韓股，因此，我預期韓股要等到下半年才會有較好的表現。
工商時報 2014年01月29日
