編譯郭照青
美國仍大印美鈔
美國經濟的韌性，完全植基於其優勢的金融武裝。
美國央行祭出量化寬鬆措施(QE)，大印鈔票，償還債務，讓其有了處理問題的彈性。日本，英國與瑞士也使出了相同手段。但是美元佔世界貿易與投資的比例，格外偏高，因而扮演的經濟角色也無與倫比。
根據MarketWatch分析報導，美元仍是貿易結算的主要貨幣。全球外匯交易，約有85%係以美元為之。有50%的國際股票係以美元計價。各國央行的外匯儲備，有50%至60%係以美元持有，無視美國佔全球出口僅13%，國外直接投資亦僅佔20%的事實。
2008年全球金融危機之前，全球資金流動，一度約有85%係流向美國，包括有一大部份(每年約4000億美元)，流進了美國公債。
美國經濟策略的核心，在於零利率與目前為止的三輪QE。儘管其提升實質經濟活動的效力，仍具爭議，但QE的確有助提供資金，彌補美國預算赤字。聯準會(Fed)目前購買了約60%至70%的美國政府公債。或直接購買，或間接透過挹注準備金進入銀行體系，而後再投資公債。
低利率與QE亦貶低了美元價值。儘管美元有數波避險買盤，但仍不免大幅轉弱。自2009年以來，美元兌主要外幣下跌了約20%。
美元轉弱提升了美國的競爭力。因為貶值其實是降低成本，且能推升出口與經濟成長。
美元疲弱亦改善了美國的國外財富，因為美國的外國投資與海外獲利，價值將會上升。
主要利益與外國人持有的債務有關。外國投資人--包括中國，日本，與其他原油出口國，亞洲國家央行與外國財富基金--持有美國政府公債16兆美元中的35%至40%。
由於這些公債幾全以美元計價，美元貶值也就降低了這些流通在外的債務，讓美國可更輕鬆加以償還。
邏輯上，美元疲弱理應讓外國投資人不願投資美國債券。但因美元具有主要儲備貨幣的地位，效果因而反轉，也確保美國有能力為其公債找到投資人。
美國的信用品質及其政府公債市場無可匹敵的規模與流動性，讓其不乏投資人的支持。基於其儲備貨幣與安全港的地位，美元與美國政府公債仍是外國投資人投資組合的基石，尤其是那些持有大量外匯儲備的外國央行。
外國投資人必須持續買進美元，並再投資以美元計價的美國政府公債，才能讓其目前的投資，避免遭遇匯率損失。
外國央行也必須買進美元，避免其本國貨幣更快速升值。亦即，美元貶值可迫使目前的投資人加碼投資，以降低持有的美元與美國公債的平均成本。
美國的金融策略，在於讓美元貶值，減少外國投資人的財富，改善自已的競爭地位。
外國投資人--包括持有約2兆美元美國政府公債的中國與日本--面臨其國家儲蓄遭遇巨大損失。由2008年至2012年，美元貶值導致外國債權人損失逾6000億美元。
但美國亦可能遭遇金融報復的風險。其他國家可能採行自己的QE計劃，或採取行動，抵銷美國的作為。然而，美國目前正押注，其經濟復甦足以持續，並可承受這些壓力。無論如何，美國利率仍低，財政政策仍然寬鬆。而且決策官員還有放緩減碼QE計劃的選項。
對美國而言，這場遊戲當然尚未結束。
鉅亨網 2014-01-15
