〈分析〉美股看跌！原因竟是…多頭勢力仍太強大？
編譯張正芊 綜合外電
美國股市從1個月前開始的跌勢，恐怕還未見底？這至少是市場信心逆向操作分析法所得結論。簡言之：美股多頭氣勢仍舊維持太旺了。
《MarketWatch》撰稿人Mark Hulbert周二 (25 日) 寫道，不可否認最近幾日已有些美股多頭人士棄械，但大部分人仍繼續相信，牛市依舊活得好好的。許多人甚至不認為美股處於下跌 10% 的全面修正階段，儘管周一的3位數跌幅確實拉回了漲勢。
不過Hulbert指出，根據反向分析角度，當市場人士棄械意願低落，正是股市來到頂峰的標記。再加上股指幾度回檔下跌，最終都證明相對短淺，而投顧先前卻恐慌以對，逃出場後才發現太早離開；等到新的頂部形成，一些傳統投顧一開始先持懷疑態度，之後都頑固堅守看多立場。
Hulbert為了證明美國股市還有得跌，遂將市場信心近期發展從歷史角度來作一比較。他分析了四個不同的信心指標：
1. 市場資訊通訊社《投資人情報 (Investors Intelligence)》從 1963 年開始進行的每周信心調查，尤其關注建議多頭相較於建議中立比例。
2. 美國散戶投資人協會 (American Association of Individual Investors) 的定期市場信心調查，同樣關注多頭相較於中立比例。
3. Hulbert 自家財金刊物《Hulbert Financial Digest》調查的市場信心指數，呈現該刊物追蹤的一系列短期股市表現中建議買進股票的平均曝險。
4. 以及最後，關注有美股「恐慌指數」之稱的 VIX 指數 (芝加哥選擇權交易所波動率指數)(CBOE Volatility Index) 表現。
Hulbert研究在過去每回美股牛市觸頂時，上述4個市場信心指標如何反應，用的是機構研究公司Ned Davis Research所採的明確多頭及空頭市場定義。這種比較法會讓牛市最近的回檔看來比平均跌勢更顯眼，因為牛市觸頂後的初步回跌通常顯得較溫和。
結論是Hulbert發現，美股多頭人士過去1個月棄械退場程度，遠不如之前幾回牛市處頂後多頭陣營放棄程度。換句話說，這樣的比較結果，從逆向分析角度來看，顯得這波美股牛市更不利於持續。
儘管逆向分析法無法推算出多頭回檔會持續多久，或是修正幅度會多大；它只專注於判斷市場的恐懼和絕望是否夠強大，足以築起牛市繼續往前衝必須攀越的真正「憂慮之牆」。
但Hulbert指出，若逆向分析角度這回準確，美國股市在重拾穩健漲勢之前，短期內恐得再跌。不過，美股長期多頭仍有希望，包括一些較長期指標顯示相對看多，且美股企業內部人士也顯得相對樂觀。
鉅亨網 2013-06-26
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