伯南克看好經濟 美國股市就該上漲？
編譯郭照青
上周道瓊指數經歷了二天550點的跌幅後，許多分析師搬出了邱吉爾的名言「保持冷靜，堅持向前。」激勵投資人。
他們聲稱伯南克退出振興措施，理由應為投資人所樂見：經濟正在改善。
而經濟轉佳應是股市的利多，不對嗎？
可能真的不對。近來確實不見上漲的股市與良好的經濟攜手同行。而且，還幾乎完全相反。儘管近來下跌，過去四年，美國股市仍大漲了72%。但過去幾年，美國經濟真有好轉達72%嗎？
整體而言，道瓊工業平均指數於2009年3月觸底後，已上漲逾一倍，漲幅達132%。然而，失業率距衰退前水準，收復的幅度卻不及半數。
今年稍早，許多分析師大聲疾呼，道瓊工業平均指數創新歷史高點，並無意義，因為經濟狀態依舊不佳。然而現在，幾乎每個人都預期，未來一年，股市與經濟的關係將會變得一致。
回顧得更久遠一點，則經濟與股市之間的關連度，會稍高一點，但距離完全相關，仍尚遙遠。過去四十年，美國經濟最佳一年係在1984年。國內生產毛額(GDP)成長達7.2%。但這一年的股市卻是乏善可陳。S&P 500僅上漲1.4%。最近一次的衰退，造就了過去四十年，經濟最糟的一年--2009年。而那年的股市表現又是如何？大漲近25%，是投資人興旺的一年。
整體而言，自1975年以來，在GDP成長超過3%的年度裡，股市平均每年上漲11.2%。而GDP成長低於3%時，該年股市平均僅上漲7.9%。
但扣除2008年，則在經濟表現較不亮麗的年度裡，股市平均上漲10.6%。這顯示經濟的強勢與股市的方向，少有關係，或至少比預期要少許多。
現在有理由相信，近來這些日子，經濟與股市的關係，較平常更為淡薄。問題就在時間。此時股市與經濟的步調，往往較平時更不對頭。
能夠影響股市的因素，是企業獲利與利率。然而，這兩者均不利於股市。2013年第一季，S&P 500成份企業的獲利僅成長3.3%。分析師預期今年第二季，企業獲利成長率更將減緩至1.3%，即使GDP成長小幅上升，也難大幅改善企業獲利。
而後談到利率，其上升速度似乎較大多人預期的更快，為股市的另一項拖累。
所以無論如何，投資人應堅持向前，因為經濟正在改善。但可別預期股市能夠保持冷靜。
鉅亨網 2013-06-25
