陶冬:股市牛 商品熊

2017050722:42

陶冬:股市牛商品熊

陶冬
 
知名分析師陶冬,於其部落格發表對全球經濟大勢的看法,下為全文:
 
上週股市和商品市場,進行了一場牛熊大戰,不過結果並不像某「搏擊高手」和「太極宗師」比武那麼乾淨利落,大家各說各的話。上周初法國大選不太像要爆出黑天鵝事件,中間聯儲對疲軟的第一季度增長數據輕描淡寫一筆帶過,臨近週末非農業就業數據超強,市場認為六月加息板上釘釘。一家大型能源類對沖基金突然清倉多單,加上美國鑽井擴張,帶動石油期貨價格暴跌,布倫特油價跌破50美元,去年OPEC協定減產後的油價所得已經全部失去了,不過週五石油市場初顯企穩跡象。聯儲無視短期經濟弱數據,政策利率期貨價格一度顯示市場相信六月加息概率達到97%。儘管貨幣環境趨緊,市場看好經濟走勢,資金繼續從債市流向股市,增風險、增槓桿的主題之下,S&P500指數企於歷史新高,科技巨企亮麗的業績更讓NASDAQ一馬當先。資金對法國選舉結果感到放心,資金加速流入歐元區,歐元兌美元走出去年11月以來的高位,歐股表現良好,法德國債之間的利差持續縮小。大宗商品憂慮於中國貨幣環境從緊、政府嚴防金融風險,銅價與鐵礦石價暴跌。避險情緒淡化,黃金的對沖需求減少,金價大幅走低。
 
美國四月非農就業增加了211K,遠好過上期的79K和分析員預測的185K,失業率降至十年新低的4.4%。此數據印證了聯儲認為第一季度的弱增長是短期現象的判斷,市場認定六月加息已經無甚懸念。毫無疑問,美國的勞工市場處於完全就業狀態,工資壓力也可能傳導到消費物價層面,貨幣當局需要做一些收緊動作。但是4.4%的失業率是在勞工參與度下降的情況下取得的,而且時薪上漲暫時未見加速現象。筆者認為今年六月、九月和十二月中會有兩次加息機會,公開市場委員會在六月動手的機會明顯上升,原因是市場預期已經起來了,政策決策可能要被市場牽著鼻子走。筆者今年以來一直看好歐元資產,法國大選結果為資金流入歐洲增添了動力。歐洲的經濟增長在加速,今年第一季度增速甚至好過美國。當然歐洲經濟仍存在結構性問題,銀行資本金仍需增強,德國與意大利大選仍是懸在頭上的劍,不過歐元匯率已經超跌,美國股市估值偏貴,令資金流向歐洲。歐洲應該是增槓桿的首選資金出處。大宗商品價格暴跌,有前一段遊資爆炒的因素,這一點在中國期貨市場尤其明顯。隨著資金環境和監管環境的收緊,流動性驅動的行情出現了調整。在基本面上,筆者認為全球工業生產已在一月見頂。除了美國第一季度的增長數據(與今年退稅時間較晚有關),全球範圍內增長都出現了加速現象。但是第二季度後貿易和投資活動就有放緩的跡象,並在最新的PMI數據中反映了出來。瑞信全球經濟研究認為,工業增長已經開始減速,美國和中國的刺激政策估計也不如預期。如果這個觀點被證實,則對通脹前景、央行政策、商品價格均有影響。本週焦點在周日的法國總統大選,如果不出意外預計馬克隆成為新任法蘭西共和國總統。英格蘭銀行例會,估計沒有政策動作出台,聲明語言偏鴿派。另外,石油市場值得關注,市場對OPEC減產承諾有較大的疑慮,同時逼多過程也未知是否完成。14日一帶一路峰會在北京召開。鉅亨網新聞中心2017/05/07