資金樂觀無視現實困境 波浪現風險 法國有困局
陶冬
美國的就業資料，給已出現疲態的市場和奧巴馬競選打了一劑強心針。
失業率下滑、請人廣告增加，市場增強了對美國經濟復甦的信心，資金流出國債，重回股市，美元下挫，美股停在2008年以來的最高水準。歐洲央行捍衛歐元的言論和西班牙國債利率的回落，帶動歐元和歐洲銀行股的反彈。石油因敘利亞局勢而上升，金價因QE3而好調，大宗商品價格亦有上揚，風險指數下降。
從歷史資料來看，10月份乃股市出現暴跌的高危期。105年前的本周，美國KnickerbokerTrust遭擠提，股市暴跌。下周乃「黑色星期一」的25周年紀念，再下周則是1929年美股暴瀉的發生日。圖表學派（包括波浪大師許沂光），先後發出股市下跌的警告。這輪升市以QE3為口實，但是量化寬鬆政策的對經濟復甦的實際效果路人皆知，股市的表現和經濟復甦的進程嚴重脫節。歐債危機苦無解決良策，美國財政懸崖也已逼近，全球增長下滑勢必加速，金融風險隱隱可見，風險指數VIX卻降至2007年次貸危機以來的最低水準。歷史未必一成不變地重複，風險回報比率卻似乎不成比例，資金的樂觀情緒也似乎無視了現實的困境。
西班牙的經濟形勢持續惡化，失業率預計明年突破30%，相信財政收入遠比預算中的數位差，赤字狀況會進一步惡化。筆者開始擔心的另一個國家是法國。法國一直自視為與德國齊名的歐洲大國、健康國家，它的國債價格也基本反映這樣的思維（哪怕今年被德國國債拋開了一點距離）。從經濟資料和市場觀察看，法國經濟正在陷入衰退，失業率攀升。法國的消費對就業市場十分敏感，財政收入則仰仗有力的增長。明年法國的經濟形勢、財政狀況可能遠比政府預計的更差，導致市場重新評估法國的主權債務償還能力。法國不是西班牙、義大利，其公共債務不重，但是民間債務杠杆卻很高，銀行風險不低。假如明年市場重估法國的債務風險，歐債危機可能進入一個全新的階段。
本周市場焦點在美國藍籌股的業績，重要經濟資料不多。週一的歐盟會議值得關注，ESM會正式啟動，會議討論葡萄牙救援金，在西班牙與希臘救援問題上也不排除有新進展。美國消費者信心預計有回落，9月PPI因能源價格而反彈。聯儲公佈經濟褐皮書。
鉅亨網新聞中心 2012-10-07
