歐洲今夏可能怨聲載道
(來源：SAXO盛寶金融)
歐盟最為鐘愛的萬能藥–拖延策略現正進入極度困難的時期，前方事件風險密集，這意味著肥尾風險和系統風險爆發的可能都有所增加，很可能導致風險偏好降溫。展望未來幾個月，應當意識到我們正處在分為三階段的政治危機之中，這很重要。
否認
第一階段是否認：問題是別人的，或者聲稱只有希臘面臨問題，別忘了即使希臘也未考慮過離開歐盟。在這一階段，沒有人會承認危機正日益嚴重，也不會承擔責任，永遠是別人的錯。歐盟危機早已經歷了這一階段。
抗議
第二階段是抗議：漸漸地，忽略危機不再可行，所有人都開始尋找替罪羊，這一階段，最簡單的方法是怪罪領導人，通常這也是合情合理的。選民會通過選票表達抗議，那些危機增長時在位的領導人將下課，即使新上任的領導人也拿不出什麼好方子，更糟的是這些人可能作出很幼稚的承諾。
上個星期天整個歐洲進行的選舉中選民都表現出一種普遍的反對緊縮財政政策、反對默克爾和反對歐盟的情緒，局勢非常糟糕，不光得到媒體大肆報導的法國和希臘大選如此，德國和意大利的地方選舉同樣如是。此前在西班牙、丹麥、芬蘭，甚至英國進行的選舉中情況也是相同，這是現在更加嚴重了。
然而，歐盟選民情緒沮喪還不是最壞的消息，最糟糕的是目前還沒有一位領導人發出有意向重組和改革的信號，因為他們知道這樣的信號不會得到選民的支持。這就是今日歐洲的現狀：每個人都很沮喪，但同時沒有人願意思考如何採取變革讓經濟恢復增長。簡言之，什麼樣的選民就會選出什麼樣的領導。
變革呼聲
最後的第三階段：要求變革，目前歐洲尚未進入這一階段，一旦民眾意識到新當選的領導人都是些機會主義者，而非勇敢的變革者，那麼整個歐洲將開始新的呼聲，要求推陳出新。上一次歐洲出現真正的變革呼聲是在英國，當時英國經濟奄奄一息，導致民眾強烈呼吁變革，柴契爾夫人上臺，大刀闊斧地全面進行私有化和自由化改革。
未來6至12個月內，歐洲民眾可能終於開始慢慢意識到2008年危機爆發以來一直沒有作出改變。而只有劇烈甚至痛苦的變革才能讓經濟開始新的可持續增長周期。
現狀，未來
按照以上三階段論，我們現處在抗議期的中心，之前各國政府試圖推行緊縮財政政策是笨拙的否認階段，進而帶來了現在的抗議階段，民眾高呼：不接受更多緊縮政策，要看到經濟增長！或許民眾和領導人們都沒有意識到，增長是結果，而非政策。
歐洲不可能拿出增長政策，但可以推行劇烈的變革，為未來的增長鋪平道路。這些變革既包括經濟政策：如私有化，上調退休年齡，勞動力市場改革等等，也包括財政政策：如減記債務，歐元對內或者對外貶值以增加競爭力。但是，正如前文所說，目前我們仍處在第二階段，政府還將推出更多拖延政策。
歐洲經濟形勢目前看似陷入迷局，但筆者對長期前景並不感到悲觀，因為最終變革將會發生，僅僅時機是個問題。同時，微觀經濟向來彈性十足，一旦宏觀政策錯誤被承認並糾正，那麼微觀經濟將發揮作用。過去這種情況一再出現，將來也是一樣，盡管政府干預政策和凱恩斯思想帶來很大阻力。
政治日程╱風向
歐盟政治局勢相當緊張，德國現不自願地充當歐洲領導人的角色，不僅所有歐盟大事需要默克爾的首肯，現在幾乎所有歐洲重要機構的頭把交椅都是德國人在坐著，歐洲投資銀行和歐洲金融穩定基金拯救基金的領導人都是德國人，而即將就任的歐元集團主席也將是德國人。
筆者一點不反對德國人掌管歐洲金融，但一個國家的人控制多個組織不利於多元化，並無可避免地導致推卸責任。歐盟本應當是27個獨立國家的聯合體，而現在德國勢力太大了，這就是為什麼歐洲民眾抗議德國原則。
希臘
目前最讓筆者擔心的是希臘，6月10日或者17日希臘將進行第二輪大選，目前看來左翼聯盟Syriza將成為最大黨，保證得到另50個席位。結果是，或者我們將得到一個擁有廣泛政治支持的少數黨政府，或者將得到一個激進的左翼政府（假如共產黨改變策略的話），這不是好消息，這兩者都希望停止償債，希望債權人免債。
此外，6月底以前希臘需要債權人減記115億歐元債務，才能滿足國際救援三方的要求，假如不能滿足要求，希臘下一輪救援資金將得不到保障。筆者認為希臘離開歐盟的賠率是3：1，且時間可能很快，7月底或者8月初。
法國-奧朗德即將上任
在法國，情況變得更加復雜了，總統奧朗德的首個難題將是任命新的歐元集團主席，現任盧森堡人容克將於6月退休，德國財長Schauble是首選，奧朗德會接受這個現實嗎？
之後，奧朗德將需要尋求變革，在6月10日和17日的議會選舉上拿出新的改革措施，他似乎已經得到左翼的支持，甚至得到了中間派領導人Bayrou的支持。筆者認為奧朗德將得到足夠的支持以進行一些傳統的左派改革措施，然而這對法國甚至歐盟都是壞消息。法國急切需要的是勞動力市場改革、更多私有化政策、為中小型企業創造更加富有活力的環境，以及更高的退休年齡。
最後，奧朗德承諾將努力修正歐盟仍待通過的財政協議，並承諾將在7月2日至8月4日期間進行長期議會會議，開始攻擊他宣稱的主要敵人-銀行，並將撤回將在10月到期的增值稅上調政策等其他措施。鑒於奧朗德缺少管理經驗，以上日程可能讓他焦頭爛額。
意大利-很快選舉？
筆者預測意大利將在夏季結束前進行選舉，危機時刻上臺的領導人蒙蒂已經遭到批評，甚至其執政聯盟的主要支持者自由民主黨也在呼籲修正財政協議。先是財政協議，可能很快就輪到蒙蒂了。
德國-給不給錢？
最後在德國，聯邦議會將需要決定是否通過歐洲穩定機制救援機制，這不像歐洲金融穩定機制一樣是個保險機制，而是需要實錢資金支持的，議會預訂將在6月的最後一周就此進行會晤，這是在法國大選之後，希臘決定是否遵守國際救援三方條件之前。
迄今為止，德國在拯救歐洲一事上付出的代價還很小，但現在一下子需要承擔無限責任了，因為即將組建的是真正的歐洲財政聯盟，德國的同意似乎很快變成了歐盟獲取更多緩衝時間的唯一方案。
歐洲–夏季將怨聲載道？
歐盟方面最新的消息是有關起草增長協議的爭論，和此前的緊縮政策和財政協議一樣，都是缺少財政基礎的，除非歐央行得到更大的授權，可以隨意印鈔。在西班牙，政府將很快需要救援壞賬銀行。
顯而易見，歐洲領導人正膽戰心驚，同時迷茫不已，選民只想著換人，沒人希望討論真正的改革。這將保證危機升級，歐洲政治和經濟都將陷入新的低谷，今夏甚至可能看到歐洲怨聲載道。這聽起來很可怕，但很可能帶來變革。英國就是在78-79年冬季低谷後迅速迎來了柴契爾夫人。歐洲可能今年秋季也開始變革之路，讓我們為之祈禱吧。
未來數月的投資環境
未來數月的展望重點是風險偏好降溫，因為市場厭惡不確定性，這將支持資產市場下跌，尤其支持歐洲股市下跌，由於投資者擔心長期貨幣貶值，德國之外的歐洲國家股市將面臨巨大下行壓力。這種情況下美元將表現出色，因為它向來和風險偏好背道而馳。歐元前景主要向下，不過市場對歐元貶值已經有所預期，且歐央行不太可能比美聯儲和日央行印刷更多地鈔票。
鉅亨網新聞中心 2012-05-09
