核心歐洲轉弱 大宗商品失威
陶冬
在上周，疲弱的經濟資料、回升的西班牙債息聯手與資金增槓桿角力，大市整體仍然向好，美元、股市、商品、能源、農產品和黃金同告上漲，不過後面的故事卻不盡相同。
上周市場的整體趨勢是資金增加對風險資產的配置，尋求更大的回報。在此背景下，股市走高。但是週四開始，負面消息傳出。中國的出口和信貸資料遠差過預期，帶動大宗商品下挫。西班牙兩年期國債利率重新上升，銷蝕著人們對歐債央行干預的最後一點期望，歐元轉弱，日元走強。在乾旱失收消息刺激下，以玉米為首的農產品價格繼續爆升。受主權基金買入的傳聞刺激，黃金在週五拉出一條陽柱。不同種類的資產，各有各的精彩，各有各的擔心。
近月鐵礦石和焦煤價格出現大幅調整---六月中以來，鐵礦石價格下跌17%，焦煤23%，其背後乃是中國鋼鐵業的罕見窘境。中國因素向來是這兩種商品的主導勢力，但是中國的投資需求和工業生產卻一挫再挫。從微觀層面上看，各上游企業的去庫存已經進行得七七八八，因此出現技術性反彈的可能性有所增加。但是在可預見的未來，筆者看不到大規模的投資熱潮，企業的現金流還會進一步惡化。中國經濟靠貨幣政策支持，GDP不至於太難看，但是少了民間投資，便不會有過去那種熱火朝天的鋼鐵需求。對於大宗商品，重要的不是需求一下子跌多深，而是這種萎靡會持續多久。筆者看來，市場對低迷需求常態化的認識依然認識不足。
歐洲上周的宏觀資料普遍較差，核心國家的經濟增長亦受歐債危機的拖累。歐洲大國（尤其是德國）曾在匯率上受惠於歐債危機。但是歐債危機久拖不決，打擊了投資信心，衝擊了區內貿易，歐洲銀行也逐漸受到危機的侵蝕。儘管各方小心翼翼地掩飾，歐豬國家資金外逃嚴重，而且企業甚至主權基金的儲備資金有撤離歐洲的跡象。歐洲領袖們忙於做表面功夫，但是資金信心卻從底部開始動搖。資金撤離，可能有朝一日帶來更大的、加速度的衝擊，甚至導致歐元的坍塌。
本週一，日本第二季度GDP，預計2.3% vs 上期的4.7%。週二歐元區第二季度GDP，-0.2% vs 0%；美國七月零售0.3% vs 0.7%。週三美國七月CPI，1.5% vs 1.7%。週四歐元區CPI，2.4% vs 2.4%；美國新屋動工-0.8% vs 6.9%。週五密執根大學消費信心指數72.2 vs 72.3。
鉅亨網新聞中心 2012-08-12
