操盤心法－7大正面、8大負面因子角力，牽動台股
富邦投信資深副總 李志堅
國內外總經趨勢：
多與空的因子在當今的資本市場非常多樣，由全球經濟到地方政治、由經濟數據到企業盈餘、由稅務狀況到財政政策，真所謂目不暇給，每天都知道為何漲、為何跌，因為總是可以找到理由幫資本市場作一個解釋。從以下列出的國內外總體經濟正、反面因子，也許可以幫助投資人靜心想想最後投資可以往哪裡去走。
正面因子有以下七點：（1）ECB口頭強力捍衛歐元，並暗示不排除直接購買主權債券；（2）中國HSBC PMI數字出現反彈；（3）美國初領失業救濟人數優於預期；（4）密西根消費者信心指數反彈；（5）美股企業獲利公佈表現尚可；（6）台灣證所稅與美牛於立法院過關，政治干擾可望降低；（7）中國部分城市已經開始推出刺激方案。
至於負面因子有下列八點：（1）美國第二季GDP表現不佳，僅1.5％，第三季可能表現也不佳；（2）儘管美國房市出現價格反彈與新申請建照反彈的狀況，但是每月追蹤的數字不盡理想，7月份新屋銷售僅35萬套，低於預期。同時目前極低的貸款利率仍無法刺激需求。（3）歐元區PMI維持在46.4％，同時英國GDP連續三季度出現季成長率的下滑。法國、義大利的經營信心處於不佳的狀況。（4）8月份將公佈的IFO展望，歐洲區將落入景氣衰退的區間；（5）美國企業獲利佔GDP比例達歷史高點；（6）主計處將公佈台灣GDP預估，推估將下修；（7）台灣供應鏈新產品出貨預估值持續下滑；（8）影響中國最大的房地產市場，中國中央完全不願意放手。習、李接棒狀況仍不明朗，中央大型政策無法推動。
由上述判斷，正面因子力量顯著仍弱於負面因子，但壞到一定程度會有另一波好的預期因子出現，第一，有來自各國央行貨幣政策正面因子（量化寬鬆、救援基金），第二，政府的救市政策（禁止放空）。其中較大且可持續較久的因子為ESM授予銀行執照、QE3與中國政府大規模刺激政策或降稅，當相關因子出現，對投資市場將有3～6個月較大的變化。
美國2012年GDP落於1.5~2％機率是大的，超過2％的機會小於低過1.5％的機會，但要出現衰退的機會不大。中國7％上下的季度GDP應是底線，再差、政策就會出來了。歐洲不會好，2012年GDP近0％，2013年將更差一點。
盤勢分析與操作建議：
以上這些應該都可以定調，台灣股市可以預期的區間應是6,500～7,500點的位置，期待不需太高，也不需過度悲觀。電子股部分修正過低的，適當可以逢低承接，選擇純粹低PER或低PBR的不見得能賺錢，投資人還是應把長期的因子考量進去，可能比較有機會獲利，至於股價基期仍高的部分概念型電子類股，也就是期待第三~四季將大量出貨或是營收會不錯的，根據目前產業概況，下修的機率都是大的，這邊投資人要多多謹慎面對。以上，應該可以適當的解釋資金往傳產的走向：（1）展望不會大幅變化的；（2）沒有新產品過高預期的；（3）會有政策支持的。
2012-07-31 工商時報
