新興市場的八月危機過去了嗎?

2013090517:52
新興市場的八月危機過去了嗎?
工商時報社論
剛剛結束的八月份,被稱為脆弱五國(Fragile 5, BIITS)的巴西、印度、印尼、土耳其與南非,同步出現股匯重挫的小型金融風暴。其中印度的資金外逃衝擊最為嚴重,印度盧比對美元的匯率,在8月28日創下一美元兌68.80盧比的歷史新低價位,一年之內貶值幅度重達25.82%。巴西中央銀行與印尼中央銀行也在8月28日再度宣布調升利息,巴西今年已經四度調高利率,基準利率高達9%,印尼則上揚到7%;巴西里耳對美元的匯率,今年貶值18%,而印尼盾則貶值超過13%。
 

新興國家匯率出現巨幅震盪、貶值的同時,國際資金持續從各國的股票與債券市場抽離。根據美林證券全球研究中心公布的資料顯示,八月份的最後一個禮拜,全球投資人對新興市場債券基金的淨賣超金額高達20億美元,如果加上股票基金,資金抽離金額更達到60億美元。國際資金已經連續14個禮拜賣超新興市場,而且每周的淨賣超金額逐漸攀升。
 
外資資金持續逃離新興市場,主要受到雙重利空夾擊。其一是美國聯準會量化寬鬆將要逐漸縮減造成全球利率上揚;其二則是新興市場在熱錢流出之後,經濟基本面的困境再也無法掩飾,巴西、印度、印尼等國同樣陷入經濟成長遲滯、通貨膨脹居高不下、國際收支赤字纍纍等困境。股匯雙跌造成國際投資人重大損失,引爆了資金外逃的恐慌。
 
外資大鱷的鼓吹,更煽動新興國家的資金外逃風潮。高盛證券先是發布報告,宣稱「金磚五國」(巴西、俄羅斯、印度、中國、南非)的時代已經正式結束;八月中旬匯豐證券也將印度股市的投資權重降級,由加碼調降至中立。高盛接著調降馬來西亞幣(吉林特)、泰國泰銖以及印尼盾三種貨幣三個月、六個月以及一年的匯率預估。
 
高盛證券認為印度盧比貶值之後,印尼盾在眾多東南亞國家中,將是最容易遭到攻擊的對象。年初還在一美元兌換9,600印尼盾的匯價,在五月美國宣布將要縮減量化寬鬆規模後開始貶值,6月10日首度貶破1萬元心理關卡,8月27日最低來到11,337印尼盾。在政府升息與干預下,才回到10,935印尼盾,年初至今貶值13%。
根據高盛證券預測,印尼盾到2014年將會貶值到11,800之上,還有8%以上的貶值空間。
 
為了避免金融風暴擴大,印度、印尼、巴西政府都已經使出渾身解數。除了多次調高利率之外,印度在8月28日匯率巨幅貶值之後,立即決定以外匯存底直接貸放美元給三家進口石油、對美元有強大需求的國營企業;印度執政當局並且宣布由美國芝加哥大學的經濟學教授、曾任國際貨幣基金(IMF)首席經濟學家、對於2008年金融海嘯有深入研究的拉詹,從9月4日起接任印度中央銀行總裁,期望以拉詹的國際聲望與人脈,度過越來越逼近的金融風暴。
 
值得我們注意的是,雖然印度、巴西、土耳其、印尼等國並不是台灣經濟貿易往來的主要對象,但是這些國家都是與中國大陸經濟具有高度依存度的國家,也是資本市場自由度相對較高的經濟體。
金融警訊的發生,也都是在相對疲弱的經濟基本面上,大量外資熱錢撤出所引發的。這不是個別國家的個別現象,而是全球金融資產流動所造成的全面現象,對台灣造成的衝擊可能會延後,卻不可能倖免。
 
主觀上我們當然期待過去三個月的外資撤離風暴,能在九月告一段落,並且於全球經濟溫和復甦的帶動下,重新回到穩健成長的軌道。惟客觀上卻也不能排除,脆弱五國股匯雙跌的警訊,可能是另一波更大危機的前兆。
 
所幸各國對於全球金融市場的風險具有高度警覺心,
20大工業國(G20)從今天起將在俄羅斯聖彼德堡開會,金磚四國的領袖正研擬一個總額1,000億美元的互助基金,作為彼此協助穩定匯率的基金;G20各國領袖也將藉著峰會的舉行,凝聚對敘利亞進行國際制裁共識,以避免開戰引發金融市場的衝擊。接著,9月中旬美國聯準會對量化寬鬆將會有更為具體的決策,加上新任的聯準會主席也將確認,一直到德國9月22日大選,歐洲新的政治情勢更加明朗,金融市場的不確定因素也將逐漸消除。
 
由於政府「隱形護盤」操作得宜,新興市場的八月風暴對台灣股市與匯市只帶來輕微的衝擊。然而我們仍然不能掉以輕心,必須緊盯脆弱五國的危機是否逐漸遠離,觀察連續14周逃離新興市場的國際資金是否回流,同時擬具一旦風暴擴大的風險應變計畫。
畢竟過去美國金融海嘯與歐債危機,引爆時點都集中在九月,2013年全球金融市場異相頻傳,投資人萬萬不可輕忽。
 
工商時報 2013年09月05日