央行分道揚鑣 非農銜枚急進
陶冬
上週如料，央行主宰了全球金融市場。第一主角美國聯儲並未登場，但是它的tapering（QE減碼）時刻影響著投資者的情緒和市場的走勢。非農業就業好過預期，美國十年期國債收益率上跳23點子，債券被拋，股市走強，美元升值，黃金下挫。第二主角是歐洲央行和英格蘭銀行，卡尼掌印英國央行，上任伊始政策未見改變，風格已有不同，破天荒地在開會當日發佈央行聲明，強調英國有日子不會退出QE。歐洲央行行長德拉吉也認為歐洲低利率會維持很久，歐洲股市應聲上行。第三主角是中國人民銀行，強調流動性依然充沛，金融風險沒有問題，只是股市不太領情。中國低迷的PMI數字之下，大宗商品紛紛走低，銅價下滑，鎳價更見四年新低。受美國經濟復甦提速和中東局勢不穩的影響，布倫特石油一週升每桶5.5美元。
伯南克對tapering路線圖的論述，具體詳盡，其背後是美國經濟的穩健復甦。當市場開始猜測全球QE退出之時，歐洲銀行和英格蘭銀行又不約而同地強調歐洲經濟依然疲弱，使用罕見的鴿派語言，力圖打消市場對利率上升的預期。中國人民銀行則左右開弓，先迫使SHIBOR飆升，再出手穩定資金市場，意在矯正銀行的過激投資行為。筆者認為央行貨幣政策的同步週期已經結束，各貨幣當局現在需要根據本國的經濟狀況、借貸槓桿和市場預期，制定個性化的貨幣政策。貨幣政策趨各自發展，對匯率走勢、資金走向，甚至風險分佈都會帶來重大的變化。央行政策似乎正在步出金融危機後的趨同時代，政策變數正在加大，風險變數曾在加大，市場表現也會隨之趨異化。
美國非農就業在六月份增加數量超乎預期，三個月平均數達到196K，遠遠強過去年九月QE3推出時的152K，單位小時收入增長理想，之前幾個月的數字均有上方修正。這是一組高質量的就業改善圖表。同時，由於過去因絕望而退出就業市場的人員重回勞工市場，失業率並未進一步下降。筆者認為，此次就業數字符合聯儲所尋求的「明顯改善」（substantial improvement），而失業率又未有強勁改善，最適合聯儲九月出手減碼QE3。
本週市場焦點：聯儲會議紀要和新興市場的加息潮，葡萄牙政局的演變也可能對歐洲帶來衝擊。聯儲紀要估計基調比較鷹派，儘管隨後數位官員試圖舒緩立場。印尼和巴西預計會紛紛加息，美國聯儲預示退出後，資金大量流出新興市場，對當地的匯率、市場及流動性造成重大干擾，新興市場被迫隨聯儲起舞相信現在只是一個開始。在美國，消費信心可能創出本週期的新高，新增失業救濟數量進一步下降。PPI上升加快，消費信貸提速。在歐洲，歐盟週一開會，商討葡萄牙局勢。歐洲及英國的工業生產略有增加。在亞太地區，日本央行開會，政策不會有變，只希望黑田不再失言。日本經常項目順差預計6000千億日元。中國的固定資產投資和出口受到關注，出口料較上月略有改善，但是投資受到銀根收緊的衝擊。澳大利亞就業增長有機會進一步放緩至零。
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鉅亨網新聞中心 2013-07-07
