聯儲退出報細節 債券牛市見盡頭

2013062316:36
聯儲退出報細節 債券牛市見盡頭
陶冬
上周屬於伯南克。聯儲主席在記者會上不僅表示QE減碼已近,還為退市列出清晰的時間表。美國債市暴跌,連累股市,美元躥升。美國十年期國債收益率升至2.53%,為聯儲祭出QE2以來的最高位。中國鬧錢荒,上海銀行同業拆息出現亂波,勾起資金對雷曼時間的記憶,商品價格走低。希臘政壇再起風波,IMF威脅退出拯救,葡萄牙和愛爾蘭國債遭到拋售,歐債局勢似乎風雨欲來。上周最受傷的資產種類是黃金。儘管風險資產烽火四起,資金尋求避險天堂,但是受聯儲政策變化的影響,金價一周跌掉100美元,沉入1300美元/盎司之下。聯儲變招,資金流出新興市場,新興市場股市指數創下四年來最大的單周跌幅,新興債市受傷更甚。
日本股市是唯一的例外。經歷數周暴跌之後,日經指數在日元貶值的掩護下,收復了部分失地。
 
聯儲QE減碼,照理已在市場意料之中,不過這次市場反應十分激烈。阿伯不僅說減碼在即,更將完全退出QE和加息的時間表擺了出來。2014年中完成退出QE,2015年開始加息,的確是一個相當激進的計畫。
這幾年「無限期、無限量」印鈔票的常態,一夜間成了變態,市場開始擔心靠央行干預所形成的人為資產價格難再維持,觸發去杠杆和降風險權重,基金作出資產配置上的調整。如筆者所言,美國長達30年的債市牛市已經結束,這個對資金成本必然有影響,對資金流向必然有影響,對市場波動與風險程度必然有影響。債券牛市的終結,對於資本平臺實為大拐點。至於美國股市,估值並不算貴,經濟在復甦,企業盈利也會有進一步上升的空間。相信美股目前是「陪斬」,一段調整之後仍可回到上升軌跡。
 
伯南克退市言論一出,債市蒸發了4000億美元。債王格羅斯在PIMCO的旗艦基金一天虧損1.6%,淨虧45億美元。
除了美債外,此次跌市的重災區一個是ETF,一個是新興市場。ETF已現贖回潮,部分基金甚至暫停現金贖回。新興市場中不少國家目前面臨自身的問題,聯儲變招好似屋漏恰逢陰雨天。美國過去製造的流動性中,有相當部分進入了新興市場。熱錢退潮,新興市場首當其衝地受衝擊,而且流動性趨緊的後遺症,相信會陸續浮現出來。
 

本周聚焦:美國債市和日元。美國五月耐用品訂單和新房銷售,估計均與上期大致持平,密西根大學消費信心略有回升,第一季度GDP最終修訂料維持在2.4%。在歐洲,英國第一季度GDP增長終值,維持0.6%。在亞洲,中國SHIBOR走勢比任何經濟資料更牽動投資者的心。
 
陶冬的部落格網址:
http://blog.cnyes.com/my/taodong/
 
鉅亨網新聞中心2013-06-23