日元崩潰的臨界點？
(來源：財匯資訊，摘自：第一財經日報)
在全球宏觀主題中，日本經濟一直是個較為熱門的話題。日本經濟陷入「失落的二十年」、老齡化壓力、日本巨額債務等這些長期因素也早為學界和投資界所知。
但長期因素發生更大的作用存在一個臨界點，即是從量變向質變爆發，而當前距這個臨界點似乎越來越近了。
先從微觀層面來看，曾經統治世界的日本電子產業正陷入前所未有的尷尬處境。
11月初，日本電器巨頭夏普稱2012年4月~2013年3月公司可能面臨4500億日元損失，將超越上年度的3760億日元，創史上最大夏普虧損紀錄。夏普稱，對其能否繼續生存下去存在「重大懷疑」，該公司或將向日本政府尋求資助重整。國際評級機構惠譽將其連降6級至垃圾級。
11月上旬，日本第二大電視制造商松下電器的股價則創下37年來的新低。11月22日，惠譽將索尼與松下的信用評級均下調至垃圾級，評級展望負面。惠譽認為兩日企核心業務盈利不佳，受累於競爭激烈，日元走強。
評級機構歷來只幹錦上添花或者雪上加霜的事，這種推波助瀾的行為恰恰給對沖基金一個好的機會。一些對沖基金瞄準了日本大型企業的CDS，包括索尼、松下、日本紙業集團和神戶鋼鐵等。
說到CDS，大家自然會想到次貸危機，想到約翰·保爾森。CDS，類似於債券違約保險。當市場對某公司財務的穩定性擔憂升溫時，CDS的價格就會上升，然後投資者獲利。今年7月以來這些制造企業的CDS價格翻了約一倍。
此外，中日之間的釣魚島危機導致在華日企大受影響。據報導，日系四車企10月在華銷售銳減12萬輛，同比下跌40%以上。
再從宏觀層面上看，日本出口下滑嚴重，外需和內需都疲軟，日本的貿易赤字、債務規模均達到了新的高度。
日本官方數據顯示，10月日本貿易出現了5490億日元(約合人民幣418億元)的赤字，連續4個月出現赤字，創下1979年有可比數據以來單月最大赤字額。
債務方面，截至9月30日，日本的公共債務總額為983萬億日元。隨著日本近期推出的QE8和QE9，預計年底數據公布後，日本債務將達到千萬億規模。
這兩項正在惡化的數據直接的結果就是，日本經濟將在衰退的漩渦中繼續掙扎。日本三季度GDP年化收縮3.5%，預測四季度將收縮0.4%，正式陷入衰退。
在獨立經濟學家謝國忠看來，日本名義GDP自2007年以來就持續跳水，日本的國債占GDP的比率已經超過了200%，貿易赤字也成為一個結構性現象。這三重打擊可能最終會導致日元經歷結構性下跌。
謝國忠近年來一直唱衰日元，唱衰日元是需要勇氣的。在過去的40多年中，日元一直維持著強勢，1971年以來美元對日元貶值了超過77%。
但現在謝國忠的預測估計接近現實了。在2011年10月31日，美元對日元創下歷史新低75.5，這可能是個歷史性的大底了。去年9月以來，美元進入一個上升頻道。而今年9月中旬以來，美元對日元開始上漲，從77漲到目前的82。
在謝國忠看來，對於日本這樣一個競爭力下降的通縮經濟來說，維持強勢貨幣無異於自殺，而日本過去20年裡正是採取這樣的做法。
謝國忠開出的藥方是日元應該貶值一半。但日本央行卻認為官方無法控制匯率，這些年來，日本央行不時干預外匯市場，制止日元的升值，但基本都以失敗告終。
其實除了謝國忠，目前市場上很少有人看好日元了。日元40年來的強勢是否就此終結呢？
日本的現實經濟壓力是一個因素，市場的情緒也是一個因素，正在進行中的日本首相與央行行長變動更是一個因素，其中日本政府與央行正在「打架」。
上周，日本首相候選人安倍晉三敦促日本央行採取一系列極端措施來擴大貨幣供應，結束通縮。他此前甚至建議，應解雇無法達成通脹目標的日本央行行長，還應修改法律削弱日本央行獨立性。
而日本央行行長白川方明回擊了安倍晉三的言論，強調保持貨幣政策不變。
印更多的鈔票可以把日本帶出通縮？這不僅是安倍晉三這樣政客的想法，伯南克之類的人也是這般想的。伯南克曾在1999年指出，日本的問題源於央行的「自我癱瘓」，造成通縮有縫可鉆。
但現實正如我們所看到的，迄今為止日本已經實行了9輪QE，但衰退已經第五次。在資產負債表型衰退之下，寬鬆的貨幣政策之後，走向通縮無甚懸念。經濟學中沒有實驗室，試錯的成本就是如此之大，然而很多決策者還是沒有意識到這一點。
鉅亨網新聞中心 2012-11-24
日元崩潰的臨界點？
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