QE3在9月登場的可能不小 陶冬:央行早晚要出手

2012081100:49
 
QE3在9月登場的可能不小 陶冬:央行早晚要出手
陶冬
控而不發,成了美歐日央行不約而同採取的策略。央行聲言QE ,到時卻又縮手,被央行言行激起的市場預期與熱情略有冷卻,不過又將期待推向下一次央行例會,QE 像止渴的楊梅,吊起市場的熱望。
 

近月,美歐經濟先後遭遇冷鋒。在美國,就業市場增長乏力,消費信心不振,投資意願低下。在歐洲,西班牙銀行危機惡化,發債成本高企,希臘退出歐元區可能日增,匯率一貶再貶。市場在歐債危機和全球衰退的雙重憂慮打擊下,資金湧入避險天堂,風險資產價格暴跌。
 
為避免市場連鎖反應所帶來的系統性風險,美歐央行先後用「出口術」干預,暗示進行新的債券購買計劃,向銀行體系注入流動性。可是,等到開會出招的時候,貨幣當局卻雷聲大、雨點小,重申必要時隨時出手,但是實招就暫時未見。美、歐同僚不動QE,日圓匯率未見其害,日本銀行也樂於袖手旁觀。
 

央行們對貨幣政策控而不發的第一個原因,是經濟不景氣,債務危機並沒有惡化到必須立即出手的地步。決策者有時間再觀察、協調。第二個原因是,貨幣當局希望通過拖延向美國國會、歐洲各國和歐盟施壓。美國、歐洲的問題核心是財政上的結構性入不敷出,貨幣寬鬆政策可以維持一段時間的秩序,卻無法治本。而各國在解決財政困境上,普遍政治意願不足,能拖就拖。第三,央行在寬鬆政策上的迴旋餘地不大,政策手段有限,政策的邊際效果遞減,潛在副作用卻越來越大。
 
然而,望梅止渴的把戲只能玩一時,央行很難一直控而不發,市場等不了,經濟也等不了。儘管美國最新的七月份非農業就業數據較之前兩個月有改善,但尚不足以扭轉大局,未能支持可持久的復甦,更無法抵銷年底稅務優惠到期後,經濟可能出現的倒退。至於歐洲,西班牙危機仍在全面發酵,民間資金止步於重債國的國債市場,銀行擠提愈演愈烈。如果沒有進一步措施,美歐經濟在年內可能先後觸礁。
 

筆者認為,聯儲在九月份推出QE3的可能性不小,歐洲央行在九月份減息、買入債券、注入流動性的可能性不小,日本銀行為保匯率跟隨寬鬆的可能性不小。 美歐日均處在流動性陷阱中,由於銀行的中介功能失靈,央行的流動性操作無法進入實體經濟,因此對經濟復甦幫助有限。不過央行印鈔票,對資產價格卻是好消息,哪怕好消息持續不了多久。
 
鉅亨網新聞中心 2012-08-09