日本期待結構改革 美聯儲面臨退出壓力
陶冬
知名分析師陶冬在其最新博客文章中指出，本周市場關注焦點將在於伯南克任期內最後一次出席半年度的國會聽證會，美國各項經濟數據走好情形下，市場也擔憂QE政策即將退場。而安倍經濟學目前在日本成效良好，但日本未來仍需要結構性改革，這將會是相當的挑戰。
以下是陶冬博客文章全文。
股市經歷了再創輝煌的一週，但是風險資產走勢分歧，強者愈強，弱者落後。
上週有兩個超預期的經濟數據，成為股市的拉升動力。日本第一季度GDP增長遠好過市場預期，日經指數絕塵而去。美國消費信心出人意料地不降反升，一掃失業救濟和PMI數字所帶來的悲觀情緒，S&P又創歷史新高。資金對美國復甦前景更加看好，企業的盈利預期看漲。不過這也重燃了人們對聯儲退出QE的憂慮，債市遭遇資金流出，國債收益率上揚。與此形成對照的是歐洲的增長數據與中國的固定資產投資數據，歐洲、中國股市落後於大市，大宗商品依然疲軟。美元走出三年來之新高，黃金繼續走低，不過石油價格則重拾升軌。
日本股市今年以來上漲46%，為世界各主要股市中表現最佳的。安倍經濟學一掃日本政策上一無建樹的慣例，帶來一陣新鮮空氣，連本週經濟學人雜誌的封面，也是身著超人衫的安倍晉三。安倍在本任期行事之果斷，出手之強橫，與2007年第一任期時候相比判若兩人。其政策不僅在匯率和股市上取得驚人的成效，在剛公佈的第一季度增長上亦有良好表現。民間消費與出口均出現明顯的反彈，令其得到超高的民望，相信自民黨在七月份舉行的選舉中，可以輕易取得議會兩院的控制權，為執政黨推進改革提供基礎。不過，這是安倍革命的開始，而不是完結。日本要想從失去的二十年中擺脫出來，不可能僅靠匯率、股市製造出的短期興奮，而需要結構性改革，包括痛苦的改革如提高消費稅、開放農業／醫藥進口限制，從根本上提升日本企業的創新能力。然而結構改革往往是英雄冢，因為它必然觸及既得利益，尤其是執政的自民黨和它背後金主的既得利益。安倍的真正挑戰在後面。
伯南克在本週三出席國會聽證，這將是市場矚目的事件。美國經濟復甦步伐日漸穩定，但是間中又有不少不和諧的經濟數據。這是伯南克離任之前，最後一次參與半年度的聽證，又遇上市場對貨幣政策走勢看法不一致，國債市場頗為波動。阿伯的一言一行都可能成為市場變化的材料。筆者預料伯南克在大框架上表明經濟復甦趨穩，頻譜展寬，但是同時指出復甦波動的一面和就業增長依然落後。如果沒有特殊情況，相信伯南克會將許多退出的細節留給下一任來披露。不過同時，聯儲公佈4月3日會議紀要，預計鷹派和鴿派都在會上表達對目前每月平均購買850億美元的不滿，市場對美國貨幣當局的下一步打算，更有想像空間。
本週焦點，伯南克的聽證內容和日本央行可能在QE上進一步加碼。在美國，預計房屋銷售和耐用消費品訂單，預計均會上漲。二手房銷售，可能大幅好過預期。週三公佈聯儲公開市場委員會上月的會議紀要。在歐洲，德國IFO和歐元區PMI，可能同告回軟。週三歐盟峰會，不過政策上應無實質性變化。在亞太區，日本貿易逆差預計有所改善；日本央行例會，料在QE政策上微調加碼。
陶冬的博客網址：http://blog.cnyes.com/My/taodong/
鉅亨網新聞中心 2013-05-20
