值得股民投資的「好股票」條件
李雪雯
暫且不論政府及政府官員該不該為單一企業「拉它一把」，或是「大力站台、促銷」，也不論過去政府大力栽培的「兩兆雙星」，如今是讓多少股民們及銀行業者「兩兆傷心」，卻讓筆者想藉此機會，與眾多讀者一起分享「什麼才是股民們值得投資的『好股票』標準」？
8月8日平面媒體頭版頭條新聞寫道：「台灣7月出口慘綠」，7月出口值是248.5億美元，衰退幅度達11.6%。總計台灣1至7月出口總值1716.5億美元，衰退5.8%，這是台灣出口連5月衰退。
這當中造成出口衰退最大的項目，是資訊通訊產品出口減少了27.7億美元。財訊文化執行長謝金河在8月中旬《先探投資》的「三個大老闆決定經濟與股市的命運」專欄文章中直指，台灣出口衰退就是宏達電闖的禍。因為光是宏達電1至7月的營收，就減少了700億。
他甚至在文中表示：「宏達電萬一出局，那是全台灣的悲哀，台灣打造自有品牌hTC、ACER都一度是台灣之光，但是走到今天這個局面，政府卻連噓寒問暖的溫情喊話都沒有，這是很奇怪的景象」。
剛好也就在同一時間，報載經濟部長施顏祥10日出席台美產業合作啟動暨推動辦公室揭牌儀式，活動結束後受訪時表示：政府會與宏達電密切聯繫並提供協助，呼籲「請大家肯定、多支持hTC，從愛用它的手機做起」。甚至行政院的發言人胡幼偉還說：「所有內閣閣員應該都是hTC的愛用者吧！」
除了施部長對宏達電「拔刀相助」的發言之外，央行總裁彭淮南也同樣跳出來，呼籲政府幫助宏達電，以挽救出口景氣。雖然在他呼籲搶救hTC的同時，卻被眼尖的媒體記者發現，他手上拿的是蘋果iPhone，引來他兩度大動作發新聞稿澄清「使用iPhone手機純是為熟悉流行產品」的「新聞外一章」事件，更被媒體挖出有不少內閣官員配發的手機不是hTC，而是iPhone。但這些言論，卻在社會上引起廣泛的討論。
其中，反對以政府之力幫助某一企業的聲浪最大。平面媒體15日的社論曾經寫道：「台灣的經濟太依賴出口，而出口又太集中於資通訊產業，使得國際景氣下滑時，台灣受到的衝擊最大。這些結構轉型的問題，有賴由政府在政策上引導，分散出口產業，並且發展多元的內需產業。政府首長苦口婆心呼籲大家愛用國貨，雖然出於善意，但如果宏達電的手機只能靠台灣人來支撐買氣，那問題可就嚴重了」。
暫且不論政府及政府官員該不該為單一企業「拉它一把」，或是「大力站台、促銷」，也不論過去政府大力栽培及背書的「兩兆雙星」，如今是讓多少股民們及銀行業者「兩兆傷心」，卻讓筆者想藉此機會，與眾多讀者一起分享「什麼才是股民們值得投資的『好股票』標準」？
根據過去採訪許多專家的經驗結果顯示，以下幾點應該是值得股民們列入投資清單的不錯投資標的。
一、轉投資的子公司、孫公司非常少。
這是因為當轉投資企業一多，便會讓投資人看不到這家上市、櫃公司透過轉投資，對財務報表「上下其手」的唬弄技倆。
儘管自2005年7月後開始實施「7號公報」，且依照規定『重要子公司』財報需經過會計師核閱，否則企業財報為保留意見者，將認定不予接受。所謂重要子公司的定義（為最近2年內有下列任何一項情況者）：
1.佔母公司營收比重達30%。
2.主要原料或商品，其數量或進貨金額來自子公司達50%。
3.對母公司產值貢獻度達50%。
4.上市公司對該子公司原始投資金額達公司實收資本40%，且達新台幣3億元（上櫃公司1億元）。
5.上市公司對子公司「資金貸與」，及「背書保證」金額合計達公司淨值40%以上，且達3億元（上櫃公司為1億元）。
6.單一子公司稅前損益佔合併營收達50%，且達3億元（上櫃1億元）。
而7號公報的實施目的，是為了避免上市、櫃母公司過去普遍以「投資公司持股是否超過50%」做為判斷依據（也就是會計學中的「權益法」），而藉由子公司進行作帳弊端。
例如在「七號公報」實施之後，有不少會計師便表示，將可徹底檢視是母以子貴，還是母公司虧損轉由子公司承擔，並減少地雷股發生，讓向來神秘的所有轉投資資訊全部攤在陽光下。
但是，根據熟悉上市、櫃公司財務運作的專家表示，在「上有政策，下有對策」之下，「有辦法」的上市公司依然可以透過「轉投資更多家的子公司與孫公司」的方式（有的上市、櫃公司，轉投資公司甚至有數百家之多），讓這些子、孫公司都不用成為「重要子公司」，更難讓投資人清楚地一虧其財務報表及賺錢與否的虛實。
二、股價不會大起大落。
有的股價有可能從三位數，跌到只剩個位數，然後再漲個好幾倍。或許有很多人會認為：股價漲漲跌跌是很自然的現象，不能因為股價大幅下跌，就認為公司大股東有嚴重的誠信問題。但是，如果這個問題重複出現在同一個大股東身上，恐怕就不能視為單一個案了。
以近來媒體新聞曝光率最高的公司－宏達電來說，它是台股史上，唯一一家「兩度股價上千元」的企業。但是對照2011年4月29日宏達電1300的股價高峰，15日的收盤價又創下了244.5元的新低點，價格只剩高點的1/5不到。
分析師蔡森就曾在2011年的部落格專欄上，就從公司大事紀與股價間的變化，有憑有據地細數同為威盛及宏達電董事長的王雪紅，許多不顧小股東權益，只顧包括自己在內的大股東私益的嚴重誠信問題。
三、善盡社會責任，對所有關係人都一視同仁及友善。
這裡所指的關係人，包括了大、小股東、客戶、員工、供應鏈廠商、社會及環境。好的企業不能只獨厚公司大股東，而致其他人的權益於不顧。
就單以董監事薪資與酬勞來看，就可以看出企業對所有關係人「大小眼」的程度。根據證交所公佈的上市公司去（2011）年度領取董事酬金出爐，友達、瑞利、萬泰銀等120多家公司雖虧損，仍領取董事酬金。其中又以友達平均每位董事酬金270萬元最多。
而且，去年虧損但仍領取董事的族群又以面板股最多，除友達，還包括奇美電，彩晶、華映，另有喬山、旺旺保、佳世達…等，所領取董事酬金都超過百萬元。
以上只是單一上市公司的酬勞發放狀況，但由於部分上市公司將董事薪酬由關係企業發放，「規避」投資人檢視，因此證交所也一併統計加入合併報表後的董監水準。
按合併報表來看，宏碁去年只發給董事平均每人12萬元的酬金，但是加計關係企業合併報表與員工薪資後，整體金額衝破16億元，高居所有上市公司之冠。
宏碁表示，證交所統計的16.36億元中，包含蘭奇的離職金12.84億元及其薪資與獎金等約2.02億元，扣除此二部分後，僅約1.5億元，遠不如表象呈現的數字。
只不過，宏碁的狀況並非特例。因為如果單就董事酬勞來看，非電子業表現相當露臉，中信金控平均每位董事可領2485.56萬元，遠東新每位董事也可領2372萬元，正新每位董事可領2306萬元，都超過2000萬元水準。
不過，若加計兼任員工酬金，即包括支付董事兼任總經理、副總經理、其他經理人及員工薪資、獎金、特支費及退職退休金及員工紅利等，電子業就急起直追。其中，日月光以平均董事薪酬4200萬元高居上市公司之冠，華碩、台積電排名第2、3名，全都是高科技業。
然而，如果企業能夠幫所有股東都「賺大錢」，發放高額的薪酬倒也無可厚非；但是，有些公司明明年年虧損，董監事每年仍然能坐領上百、上千萬元，甚至上億元，就更別提這家企業會「善盡社會責任」。
四、老闆專注本業，不愛做「本業」以外的事。
老實說，這裡所指的不愛「本業以外」的事，包括了不愛炒股票、不喜歡「搞外務」，至於上媒體版面談的，都是產業趨勢及發展，而不是常常熱衷參與一些政治或非政治「社團活動」…。
如果以上所列舉的每一件事，都與他的公司所登記經營的本業沒有關係，也都對本業的持續發展及獲利沒有任何幫助。在這樣的前提之下，投資人恐怕也很難從中賺到企業長期成長的好處。
五、公司重要高階主管流動率低。
如果主管常常來來去去，要說這家公司正處於太平盛世，沒有任何檯面下、外界看不到的問題及隱憂，恐怕也很難令股票投資人相信。
另外，財務長個人過去背景，也是值得投資人參考的指標。以某家知名上市公司為例，最近就換了一位有高盛公司工作經歷的財務長。雖然個人與企業不能完全劃上等號，但是企業文化與個人風格之間，絕對有一定的交互影響成份存在。
高盛公司的「劣跡」遠的不說，就以這次歐債危機的源頭－希臘為例，當初就是靠著高盛公司的幫助，從而使希臘在帳面上，符合了進入歐元區成員國的標準。據說，高盛一連串的財務金融模式，拿到了高達3億歐元的佣金。
根據《時寒冰說：經濟大棋局，我們怎麼辦》書中的說法：高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時，大量購進希臘債務的CDS（信用違約交換），然後再對希臘支付能力信譽發動攻擊，在CDS漲到最高點時拋出…。
簡單來說，高盛在之前「做假帳」時，就賺了一大筆的佣金，並且在商品最高檔時放空相關衍生性金融商品，當然又大賺了一筆，等於是高額手續費與價差同時到手。
看到高盛過去如此的事跡，再拉回到上市、櫃公司請了這樣背景的人，擔任公司的財務長，公司大股東、董事會成員們的心態及目的到底是什麼？恐怕就只能靠投資人自行想像及揣測了。
六、公司業績「不求人」。也就是說，生產產品有實際需求、毛利又不錯，而且完全不用「靠人」來拉抬業績。
如果某家公司的業績，還需要重量級人士努力推銷，或是靠台灣民眾的愛國心來「拉抬業績」，長久以往，恐怕依然是個「扶不起的阿斗」。
其實，一家公司的前景並不在於有沒有品牌？或是品牌響不響亮？而在於真正的純益是否夠高？因為首先，品牌建立是需要花大錢，但不一定能對業績有同比例的貢獻。
其次，有些企業就算建立起品牌，卻因為市場競爭的壓低價格，而造成毛利大幅縮水。所賺的錢恐怕連高昂的廣告費都付不起，那就更不要說能讓所有股東都能夠「獲利」。
而如果這世界上，只有這一家獨一無二的公司，就算它的技術不屬於高科技，也沒有傲人的品牌，甚至只能幫大廠「代代工」，只要它的「獨一無二」能夠持續久久，業績也一樣可以讓股東們刮目相看的。
七、產品品質穩定，不會常常「出包」。
一般來說，公司產品出問題，品管不佳絕對是首先要檢討的。但是，產品「頻頻出包」只是眾多原因的「結果」，其原因多半來自於企業的成本策略的嚴重扭曲。
舉例來說，多數企業就是以「成本壓到最低」為唯一準則，並且以此為用人及評判員工「績效」的唯一標準。當然，降低成本對企業的獲利貢獻是很重要的。
然而，當這個策略誤用到極致時，各種衍生出的問題（例如偷斤減兩，或是品質變差）便會層出不窮。例如之前塑化劑問題曝光時，多家國內大廠之所以也「名列其中」，就是因為「貪便宜」，購買比市場價格低廉甚多的原料。
事實上，除了採購之外，人事成本上的苛扣，大量使用雖然便宜，卻無法對公司抱有忠誠感的派遣員工或計時工，自然也難保企業產品或服務不會被「心生不滿」的員工大打折扣。
但是，消費者的眼睛則是雪亮的，他們頂多只會上當一、兩次，然後就會跟這家公司的商品與服務「說掰掰」。之後，企業的股價就會跟著業績「同步下滑」。
八、愛搞小動作。
儘管商場如戰場，總是難免出現「殺戮」、「殲滅」與「兵不厭詐」的行為，但是，太常搞小動作之後便會形成一種習慣，而很容易失去了大方向的戰略。
這裡指的小動作，不但只在商場與同業的競爭上，也還包括透過財務手法。例如有些上市、櫃公司大股東，就常用減資再增資，或是私募、釋股…等手法來「吃定」小股東。
像是《今周刊》第703期，就曾直接點名大同的林蔚山、威盛王雪紅以及友達李焜耀，這些聲譽顯赫的大老闆們，都在其公司的利益分配中，把大餅從小股東口中挖出來，一刀切給了特定人。因此，股民們真的要睜大眼睛，把這些動不動就愛搞小動作的企業，逐出可以投資的名單當中。
2012/08/16
