台灣食品大廠淡定面對農糧飆漲
【文．謝易軒】
六月以來農作物價格飆漲，為向來營運平穩的台灣食品業增添變數。民以食為天，惟天威實難測，本文以業者的觀點出發，提供讀者在投資上的參考。
美國是全球黃豆、玉米、小麥三項作物的最大出口國，素有世界穀倉之稱；今年飽受熱浪、旱災衝擊，造成農作物生長狀況趨惡化，而供給面的衝擊使得食品原物料價格近期飆升。
面對天然災害造成的現象，後續發展難以捉摸，或許「低價庫存」是投資人的直覺反應，因此近期在台股盤面上見到資金進駐食品相關類股，還是說這些資金看到了些什麼？股價續航力道能有多強？他們賭對了嗎？先聽聽業者實際的看法吧。
干擾成本結構
「公司經營四、五十年了，這種事平常心就好！」國內飼料產出規模前兩大的業者大成一展大廠風範，對這兩個月的現象一派「淡定」貌。大成認為，既然是自然現象造成的，說真的後面會怎麼發展沒人說的準，但就過去的經驗判斷，農作物價格這種漲法，短期的高點應不會太遠。
就公司目前的狀況而論，儘管飼料占大成營收達六成，但公司擔心的反而不是成本上漲對飼料產品的衝擊，而是對肉品市場的影響；大成直言，能充分反映成本，調漲飼料價格聽起來對公司是好事，但後續對肉品產生的排擠效果可能就很難去評估，因此恐怕不是「調漲飼料價格」就會帶來正面效應那麼簡單。
大成解釋，飼料與肉品市場是環環相扣的，這中間存在著錯綜複雜的供需結構。舉例而言，飼料價格調漲，將會使得飼養業者的成本墊高，而若這是持續性的現象，到後來勢必會衝擊到肉類產品的產出量，進而又回頭影響飼料價格。飼料產品的價格反應能力其實是很強的，公司對此部分的擔憂程度並不高，但肉品的可就沒那麼簡單，這還牽涉到價格接受度、外在事件（禽流感）等多種對消費者偏好產生改變的因素。
大成平常心以待
國內另一家飼料、肉品業者則認為，飼養業本身就是一個「辛苦」的行業，飼料產品若能充分反映成本當然是最好，畢竟業者只求能維持固定的利潤。業者指出，可能適逢即將邁入產業旺季之故，因此對這次原物料上漲的現象並不會過度擔心，不過正在評估是否將進行飼料價格的調漲，快的話有可能七月底就會開始有動作，但誰都不願意去開第一槍，聯合漲價對下游更是不公平的做法。
對於成本的控管，該業者向來都以備一～一．五個月用量的穩健做法，並不會以賺取低價庫存利潤為目標，只求不遭受嚴重的跌價損失，因此就算漲了價，也只是賺取該賺的利潤而已。
不過國內油脂廠福懋油倒是道出業著憂心的一面，對於這次的天然災害，公司直呼「無奈！」
福懋油表示，一方面這是天然災害難去評估後市，另一方面，食品的成本結構相當複雜，就公司而言，這次影響最大的是黃豆的價格，但黃豆可以提煉成油也可以做成黃豆粉，兩者分別用來產出不同的商品，而若不同的終端商品價格調漲不一，實在很難去評估對整體成本的衝擊。
話說回來，今年看對原物料行情的食品業者其實也大有人在，生產味精、醬油、泡麵為主的老字號業者味王就是個例子。味王表示，儘管今年景氣沒有太好，公司上半年業績並未達到年初的目標，不過獲利表現則有望超標，這一切都拜成本控管的優化所賜。其實說穿了，成本控管成功最大的因子，就是味王今年看對食品原物料的行情。
味王看對行情
味王指出，自今年首季起，就拉長備料的周期，到了現在，公司的低價原料庫存水位還可以用到九月沒問題，儘管味王尚未公告第二季財報，但法人預期，該公司第二季營業表現將會優於首季；而縱使終端價格沒有成功調漲，味王本季的營運仍具有相當大的成本優勢，若能夠成功調漲，將為其獲利帶來更大的幫助，至少該公司今年全年度毛利率較去年提升是可以預期。
至於當初為何做出此判斷，味王表示，其實這也沒什麼特別的，只是循公司多年以來對於原物料走勢的敏感度與經驗法則而已，商品漲久必跌，跌久必漲，沒什麼好奇怪的。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1684期
