投資人害怕西班牙5大主因 中央左支右絀 地方一團混亂
黃欣 綜合報導
西班牙的金融危機就像剝洋蔥：移開一層問題後，卻發現底下還有其他的問題。身為歐元區17個成員國中第4大經濟體，自2009年以來，西班牙政府就努力整頓經濟，但4年來未見顯著效果，投資人對它好像也信心盡失。
西班牙經濟陷入衰退，愈來愈多自治區政府向中央求援。在它正為岌岌可危的銀行業疲於奔命之時，這無異是火上加油。西班牙IBEX股指在過去3天跌掉3%，而其公債殖利率於周二(24日)升至歐元區成立以來最高點。
上周五西班牙終獲得歐元區其他成員國通過1000億歐元借款，以挽救該國因投入1800億歐元在房市而處於崩潰邊緣的銀行業。西班牙官員原本期盼，達成銀行業的援助方案能緩解市場對其財務狀況的憂慮，讓公債殖利率不再持續上升。但市場並未對西班牙放心，反而加劇投資人的恐慌。
西班牙央行於周一公布，第2季經濟收縮0.4%，並預期推行新緊縮政策對消費者和企業的影響，將使經濟持續衰退至2014年。除此之外，西班牙還需協助地方政府處理其財務問題。如果西班牙公債殖利率持續上揚，最終該國可能會被摒棄於國際市場之外、被迫尋求全面紓困，並造成歐洲救援基金面臨破產。
投資人之所以對西班牙感到如此害怕，主要可由5個方面觀察：
自治區財政一團亂
在西班牙房地產處於榮景時，該國17個半自治區靠核發建築許可及手續費海撈了一筆。為基礎建設計畫提供融資讓他們賺進不少鈔票，公務員人數也大幅增加。在西班牙全國各地，高速公路、公園、公共泳池、機場和閃亮的公家機關大樓如雨後春筍般冒出。但在房市泡沫破滅後，自治區政府已負擔不起這些支出，也無力處理其債務。
在過去一年多裡，各自治區的問題是投資人所關心的焦點。但在上周五巴倫西亞(Valencia)宣布需要政府紓困時，使投資人的恐懼大爆發。到了本周，莫西亞(Murcia)也說需要政府伸出援手。
市場預期，可能會有愈來愈多自治區加入此行列，這對西班牙中央政府財務是莫大威脅。沒有人知道這些自治區到底需要多少資金。據西班牙《國家報 (El Pais)》 估計，各自治區負債總計約為1400億歐元，今年必須再融資金額為360億歐元。西班牙國會於13日成立基金以援助地方政府的財務問題，但金額僅180億歐元。如果需要更多資金，該國將不得不再次以超高殖利率拍賣公債，或者是接受全面紓困。
經濟成長前景疲弱
4個西班牙人中就有1個失業，25歲以下青年的失業率更高達52%。青壯人口的外移人數在增加，而企業利用這波勞動市場的改變，只需付更少代價就可以開除員工。短短3年內，西班牙就遭遇了第2次衰退。
上周五除了巴倫西亞的壞消息，西班牙財長也表示，預期在2013年經濟衰退幅度將更大。這表示在就業率開始改善之前，痛苦期將拖得更長。當局原本預期今年經濟成長為下降1.7%，現在下修為1.5%；而原本預期明年經濟能見到0.2%成長，現在也下修為收縮0.5%。
銀行業援助方案難穩定人心
市場對西班牙銀行業的憂慮揮之不去，到5月分時，西班牙第5大銀行Bankia突然宣布需要190億歐元資金才能填補有毒貸款與房市資產缺口。6月分其他歐元區國家即研擬一筆1000億歐元的救援方案，以防西班牙銀行業崩盤導致整個歐元區陷入泥淖。
當局現在尚不確定整個銀行業需要多少資金，投資人無法了解問題到底有多嚴重，也不知道 1000 億歐元到底夠不夠。這些數字要等 9月對銀行進行審計及壓力測時試才會知道。
通過對西班牙銀行業救援方案並未平息市場的驚恐，因為該國最終仍需償還這些借款。在歐元區財長於本月稍早通過的方案中，借款將直接針對銀行，而不透過西班牙政府。但首先得創造一個泛歐銀行監管機構，而這一步可能就要花上好幾年。另一個問題是銀行必須優先把錢還給歐元區各國，這表示私人企業可運用的資金將會比較少。
公債與銀行的相生危機
對銀行業的援助只會讓投資人對西班牙財政狀況更加擔憂。2/3的政府公債由西班牙銀行業、退休基金、保險公司持有，這個比例較去年上升了50%。從這個變化可以明顯看出，外資對西班牙公債的需求大幅下降了。
市場觀察者對西班牙政府與銀行相互依賴的關係很擔憂：政府發行的公債由銀行買入，其資金被用以援助銀行避免倒閉，銀行才能購入更多的公債。西班牙預計於今年發行860億歐元公債，目前已標售達590億歐元。但隨著銀行業狀況惡化，未來它們可能買不了那麼多公債。
民眾憤怒節節高升
西班牙總理拉霍伊(Mariano Rajoy)自去年年底上台以來，推動一連串財政緊縮措施，以期避免西班牙走上向國際求援的全面紓困之路。拉霍伊近來推行的新政策頗受爭議：大幅提高銷售增值稅、削減公共開支及失業救濟。
西班牙之前並未面臨像希臘那樣憤怒的反緊縮政策抗議，不過當拉霍伊於7月11日公布新的緊縮政策時，西班牙礦工與其支持者走上街頭示威遊行，對無止境的增稅和削減開支表示不滿，並與警方發生衝突。
從西班牙北部遊行至馬德里的礦工指出，刪減礦業開採補貼會使他們失去工作。而許多馬德里民眾也加入礦工們的示威行列，他們認為礦工所遭遇的問題和大家的經濟憂慮不相上下。
正在放假的警察和消防員也加入由公務員所組織發起的反緊縮政策遊行。在抗議遊行時，警員們不能穿著執勤時的制服，但他們都穿白襯衫以辨認彼此，消防員們則把頭盔拿在手上。若各界的抗議遊行未來發展成暴力事件，只會讓投資人對西班牙的信心更加低落。
鉅亨網 2012-07-26
