人民幣成國際儲備貨幣 相信只是時間問題
陶冬
中國證監會研究大幅放寬QFII准入門坎，將合資格基金的條件由五年經驗及50億美元規模，下調至兩年經驗及5億美元，並將QFII總額度上調至800億美元。
此政策從數量上看，只是引進投資資本的一小步，對萎靡不振的A股所帶來的刺激估計亦有限；但是從方向上看，卻是開放資本帳戶、推進人民幣國際化的一大步。
人民幣國際化，已經是中國經濟發展繞不開的課題。中國已成為世界第二大經濟體，企業海外投資需求日益增加，居民跨境匯款需求日益強烈。更重要的是，限制資金跨境流動，政策操控匯率，一方面帶來外匯儲備的暴增，資金利用效率與回報的低下，另一方面扭曲資金的價格信號，導致內部流動性氾濫，誘發資產泡沫，埋下金融動盪的風險。
而且，中國人民辛苦掙來的血汗錢，在歐美的濫發鈔票中貶值、縮水，由此引出加速人民幣國際化的思路。與人民幣匯率升值不同的是，人民幣國際化是中國自己想做的事情，必須要做的事情，其進度可能快過人們的想像。
筆者看來，人民幣國際化有三個目標和三大基礎設施。三個目標，是令人民幣成為國際貿易貨幣、國際投資貨幣和國際儲備貨幣。中國的經常項目開放，在1996年已經初步完成了，最近隨著與周邊國家展開人民幣貿易結算，人民幣正從這個渠道流出境外，進展十分順利。中國人民銀行與不少國家央行達成貨幣掉期協議，有條件地讓人民幣逐步成為央行的儲備貨幣。人民幣成為IMF的SDR（特別提款權）的組成部分，相信只是時間問題。
人民幣成為國際投資貨幣，是國際化的難點與瓶頸。筆者認為，在監管前提下逐步開放海外資金進入和國內資金流出的限制，應該是大趨勢。資質審核與資金跨境的審批，是兩大把關門坎。資本項目開放有四個前提條件：宏觀環境穩定、外匯儲備充裕、金融機構經營穩健與金融監管完善。這四個條件如今均已具備，可以做到資本項目開放適度提速了。
人民幣國際化，需要在三大板塊同時建立基礎設施。除了上面提到的資本項目外，利率市場化和匯率形成機制改革也必須成型。前者是理順內部資金關係和資金價格信號，後者是理順資金與外資的相對價格信號。多數國家先推出利率市場化，再浮動匯率，最後開放對資本跨境流動的管制。以目前中國拳打四方的態勢看，利率市場化、匯率市場化和資本賬戶開放很可能是同步進行、相互配合，成熟一項，推出一項。中國又在製造一項摸著石頭過河的先例。
鉅亨網新聞中心 2012-07-05
