金磚四國股市頹勢將盡？
楊琇羽 綜合報導
金磚四國巴西、俄羅斯、印度、與中國這四大新興市場，今年股市市值總額的全球佔比為20%。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，過去10年，金磚四國經濟體市值成長四倍，然而年中，金磚四國市值總和在全球股市比重卻來到3年來新低，只有16%，這是怎麼一回事？
儘管金磚市值比重縮水，2001年提出 ｢金磚四國｣ 一詞的高盛資產管理公司主席 Jim O’Neill對這四大新興市場仍深具信心，認為市值佔比縮水 4% 反而是買進時點。O’Neill 提到2005年也出現過金磚四國市值佔比縮減至此程度，當時MSCI金磚四國指數（MSCI BRIC Index）1年內上揚53%，漲幅是MSCI全球股市指數的兩倍。
目前手中管理 8240 億美元資金的 O’Neill 在接受《彭博社》訪問時指出，除非金磚四國出現嚴重經濟危機與崩盤，不然這裏還是充滿投資機會。 O’Neill 認為，金磚四國股市從現在到2020年之間，漲幅可望翻倍，因為這些國家的國內生產毛額（GDP）佔全球GDP比重約 27%，超越股市市值佔比，顯示這些金磚四國股市仍大有可為。
從GDP來看，金磚四國在2002年到今年這段期間，GDP總和從2.8兆美元躍升至14兆美元。去年開始，全球股市因歐債與主要國家成長走緩疑慮而令股市萎靡不振，這四個市場的股市市值總和（計入當地公司在海外掛牌上市的股票市值）亦受到波及，從去年的9.5兆美元跌落至今年的7.6兆美元，股市市值全球佔比也從18%跌落至16%。
資金外移 下行風險
除了歐債與各國景氣走疲，金磚四國國內政治因素亦促使外國投資人將資金從這些市場撤出，致金磚市值大縮水。據《彭博社》報導，國營的巴西石油公司Petroleo Brasileiro SA市值排名從2011年的第10名跌至現在的39名，中國建設銀行（0939-HK）市值排名從12跌至20，俄羅斯最大石油業者OAO Rosneft排名從70跌至106，印度第二大貸款銀行ICICI Bank Ltd. 股票市值光是在去年就縮水 17%，但全球同業的股價平均卻漲 9%。
資金外移令MSCI金磚四國股指在2008年後的漲幅幾近全數回吐，反應外資對這些市場未來經濟成長走緩的疑慮。根據基金調研機構EPFR Global的統計，過去10年投資在金磚四國的共同基金金額共約700億美元，過去16周卻連續出現淨流出，淨流出金額約53億美元。
雖然金磚四國今年第1季GDP平均成長4.8%（主要受到巴西成長率拖累），增幅是美國的兩倍，但成長率卻已低於去年同期6.8%。金磚四國股市下跌，暗示成長走緩情況恐延續，因股價是經濟成長與公司獲利情況的領先指標。
專家指出，股市已預期這些國家在往後幾季將遭遇更嚴峻的經濟情況，反映相當程度的下行風險，尤其在巴西與印度市場。
巴西、印度國內政治因素影響表現
巴西5月消費者違約率攀升至30個月以來高點。今年俄羅斯石油出口量下滑約一成。在印度，即使通膨加劇，央行上月仍維持利率不變，跌破眾人眼鏡。至於中國，官方6月製造業指數PMI來到七個月以來低點。
專家指出，金磚四國股市市值總額全球佔比之所以萎縮，肇因於許多國營事業配合政府政策行事，並未優先考量股東權益。
舉例來說，巴西最大國有石油公司Petrobras在6月25日股價跌9%至2008年11月以來最低點，主要是該公司為配合政府平抑物價與低油價政策，因此國內油價漲幅不如投資人預期。Petrobras股票市值在這一年內從2140億美元大幅滑落至1220億美元。
至於印度，其主權信用展望紛紛被知名國際信評機構調降，評等下滑肇因於印度貿易逆差創新高、預算超支、執政聯盟內鬥嚴重、政策朝令夕改且不夠開放等。
《彭博社》統計資料顯示，印度股指在過去一年已下滑7.3%，股票平均本益比僅15倍，遠低於2009年顛峰時期的26倍。至於印度第二大貸款銀行ICICI，目前每股資產淨值為1.7倍，低年五年平均2.2倍。信評機構惠譽更是將包括ICICI 銀行、印度國家銀行在內的印度金融機構展望從穩定下修至負向。
全球經濟望好轉 金磚四國股票物廉價美
各國為救經濟而競相採行貨幣寬鬆政策，美國接近零利率的政策已延續四年，上個月美聯準會更是延長扭轉操作藉以壓低利率。經濟學家則是預期歐洲央行5日將宣佈降息。中國6月亦調低貸款利率，巴西則是從去年8月至今已七度降息。此外，印度為吸引外資，也可望加快市場開放腳步，貶值與黃金進口需求減少亦有助縮減經常帳逆差幅度。
金磚國家股價下滑令摩根士丹利首席亞洲暨新興市場策略分析師Jonathan Garner感到興奮，他在6月初曾建議投資人加碼買進物廉價美的新興市場股票。先前兩回Garner喊買時，MSCI金磚四國指數即在三個月內應聲上揚至少8%。
Garner 指出，新興市場成長走緩並不是新聞，他看準這些市場股價折價幅度大，也看好這些國家下半年GDP將有不錯的成長表現。全球新興市場中，Garner將中國與俄羅斯股市調高至 ｢增持｣、巴西與印度列為「持股觀望」。
MSCI金磚四國指數3日在紐約證交所上揚1.8%至269.58；MSCI全球股市指數則是上揚0.8%。
鉅亨網 2012-07-04
